Thailand Tetapkan 16 Oktober sebagai Tanggal Berlaku Aturan ETF Bitcoin dan Ether, Batasi Akses ke Produk Asing

Aturan Baru Membuka Jalan di SET, tetapi Belum Ada Tanggal Peluncuran untuk Satu Pun Dana

Komisi Sekuritas dan Bursa Thailand menerbitkan 11 pengumuman peraturan yang mengizinkan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin dan Ether yang didirikan secara lokal untuk diperdagangkan di Bursa Efek Thailand, dengan kerangka aturan tersebut mulai berlaku pada 16 Oktober 2026. Setiap dana harus secara pasif melacak satu mata uang kripto dan mempertahankan rata-rata eksposur bersih minimal 80% dari nilai aset bersihnya terhadap aset tersebut selama setiap tahun buku.

SEC mengumumkan aturan itu pada 8 Oktober setelah dua putaran konsultasi publik. Bitcoin dan Ether, mata uang kripto jaringan Ethereum, menjadi satu-satunya aset yang memenuhi syarat pada tahap awal. Kerangka tersebut juga mewajibkan kustodian yang diatur, edukasi risiko bagi investor, serta larangan pinjaman margin dari perusahaan pialang untuk pembelian ETF ini.

16 Oktober adalah tanggal berlakunya aturan, bukan hari pertama perdagangan yang telah dikonfirmasi. Belum ada ETF Bitcoin atau Ether tertentu yang disetujui atau mendapat tanggal perdagangan. Perbedaan ini penting: izin untuk membentuk kategori dana tidak berarti suatu produk siap dibeli investor.

Jalur Domestik dengan Batasan pada Alternatif Asing

Kerangka tersebut membuka cara untuk mendapatkan eksposur mata uang kripto melalui efek yang diperdagangkan di bursa saham utama Thailand. Investor akan membeli unit ETF, bukan memperoleh dan menyimpan Bitcoin atau Ether sendiri. Dana dan penyedia jasanya akan menangani investasi dasar serta pengaturan kustodian.

ETF yang memenuhi syarat harus didirikan secara lokal dan hanya tercatat di SET. Pada saat yang sama, SEC membatasi jalur alternatif untuk berinvestasi pada ETF kripto asing pada tahap awal, termasuk tanda terima deposit dan produk terkait tertentu lainnya. Tanda terima deposit adalah sertifikat yang diperdagangkan secara lokal dan mewakili eksposur terhadap efek yang tercatat di luar negeri.

Pembatasan untuk perusahaan pialang memiliki pengecualian penting. Perusahaan efek dapat mengatur investasi ETF kripto asing bagi klien institusi atau individu dengan kekayaan bersih sangat tinggi, tetapi tidak bagi klien di luar kategori tersebut. Ini lebih terbatas daripada larangan menyeluruh terhadap semua investasi kripto luar negeri. Kebijakan ini mengarahkan investor biasa ke produk domestik sekaligus mempertahankan akses tertentu bagi klien yang memenuhi syarat.

Makna Sebenarnya dari Persyaratan 80%

Setiap ETF harus beroperasi sebagai sarana investasi pasif yang berupaya mengikuti harga satu mata uang kripto yang memenuhi syarat. Dana tidak dapat memanfaatkan izin baru ini untuk menjalankan strategi perdagangan aktif atau menawarkan portofolio gabungan Bitcoin dan Ether dalam struktur aset tunggal yang ditetapkan.

Persyaratan eksposur dihitung sebagai rata-rata selama setiap tahun buku. Nilai aset bersih, atau NAV, adalah nilai aset dana setelah dikurangi kewajibannya. Sebagai ilustrasi, jika NAV dana tetap sebesar 100 juta baht sepanjang satu tahun buku, rata-rata eksposur bersih terhadap mata uang kripto pilihannya harus mencapai setidaknya 80 juta baht.

Pengukuran tahunan ini lebih tepat daripada mengatakan bahwa dana harus selalu menempatkan tepat 80% asetnya dalam mata uang kripto. Aturan menetapkan eksposur rata-rata minimum, bukan alokasi tetap. Aturan itu juga tidak menjamin setiap dana akan selalu mencocokkan harga mata uang kripto secara persis setiap saat. Biaya, pengaturan operasional, dan struktur produk pada akhirnya akan menjadi pertimbangan investor saat menilai kinerja pelacakan.

Edukasi Risiko dan Larangan Pembiayaan Margin

Sebelum bertransaksi, investor harus menerima edukasi tentang karakteristik dan risiko ETF kripto. Mereka juga harus mengakui dan mengonfirmasi bahwa mereka memahami risiko terkait. Persyaratan ini menjadi pemeriksaan formal antara akses ke rekening efek dan kemampuan membeli produk tersebut.

Perusahaan efek yang menyediakan layanan perdagangan harus menekankan alokasi aset yang sesuai, menghindari konsentrasi eksposur aset digital, serta mendorong keputusan investasi yang selaras dengan toleransi risiko setiap klien. Memegang mata uang kripto melalui ETF mengubah cara investasi diakses dan disimpan; cara ini tidak menghilangkan risiko penurunan tajam harga aset dasarnya.

Pialang tidak boleh memberikan pinjaman margin untuk membiayai pembelian. Pembiayaan margin memungkinkan klien berinvestasi menggunakan dana pinjaman dari pialang sehingga eksposurnya melebihi uang tunai yang disetorkan. Pembatasan ini mengikuti pendekatan Thailand yang sudah berlaku terhadap pinjaman untuk pembelian mata uang kripto melalui operator aset digital. Kebijakan tersebut menangani salah satu sumber risiko pinjaman, tetapi tidak menjadikan ETF ini sebagai investasi berisiko rendah.

Kustodian dan Pengungkapan Menjadi Persyaratan Utama

Aset digital yang dimiliki ETF harus diamankan oleh kustodian yang diatur SEC Thailand. Kustodian bertanggung jawab menjaga keamanan aset dana. Untuk mata uang kripto, hal ini mencakup pengaturan akses ke aset digital, tugas yang jika tidak demikian harus dikelola sendiri oleh investor atau dipercayakan kepada platform perdagangan.

Perusahaan manajemen aset yang ingin membentuk ETF kripto harus menunjukkan kecukupan personel, sistem operasional, dan pengaturan dengan penyedia jasa. Persyaratan ini menjadikan kesiapan organisasi sebagai bagian dari proses persetujuan, alih-alih menganggap kemampuan membeli mata uang kripto saja sudah cukup untuk mengelola dana tercatat.

Manajer harus mengungkapkan informasi yang memadai agar investor memahami karakteristik, struktur, mekanisme investasi, penyedia jasa, dan risiko spesifik suatu dana. Pengungkapan ini akan sangat penting untuk membandingkan produk setelah permohonan diajukan. Kerangka yang diumumkan belum memuat biaya atau rincian operasional masing-masing dana.

SEC nantinya dapat mengizinkan kustodian aset digital asing yang memenuhi syarat apabila menilai penggunaannya perlu dan sesuai. Ini merupakan kemungkinan izin pada masa mendatang, bukan bagian dari izin kustodian tahap awal. Kerangka awal menempatkan kustodian aset digital dalam sistem berlisensi regulator.

Siapa yang Dapat Mengelola dan Mengawasi Dana?

Perusahaan manajemen aset Thailand boleh mengalihdayakan pengelolaan investasi aset digital, tetapi hanya kepada manajer dana aset digital berlisensi. Dengan demikian, pengelola dana konvensional dapat memanfaatkan layanan spesialis, sementara fungsi investasi yang dialihdayakan tetap berada di bawah pengawasan regulator.

Kustodian aset digital yang memenuhi syarat dan badan usaha aset digital lain yang memenuhi ketentuan juga dapat mengajukan permohonan untuk terdaftar sebagai pengawas reksa dana ETF kripto berdasarkan Pasal 121 Undang-Undang Efek dan Bursa B.E. 2535 (1992). Jalur pendaftaran ini melibatkan badan usaha spesialis aset digital dalam kerangka efek Thailand.

Pengawas tersebut harus memenuhi persyaratan terkait kondisi keuangan, personel, dan sistem operasional, serta menjaga kesiapan itu selama masa penunjukannya. Pengawas yang terdaftar melalui jalur ini hanya boleh mengawasi ETF kripto. Jika menunjuk kustodian lain untuk mengamankan aset, kustodian aset digital yang berlisensi tetap harus menjalankan fungsi kustodian aset digital tersebut.

Dana Thailand yang Sudah Ada Mendapat Opsi Investasi Baru

SEC juga telah mengubah aturan untuk reksa dana dan dana privat Thailand. Kini, keduanya dapat berinvestasi pada ETF kripto yang didirikan secara lokal, dengan tunduk pada batas investasi yang berlaku. Sebelumnya, investasi ETF kripto yang diizinkan bagi mereka terbatas pada produk asing.

Perubahan ini memberi ETF domestik potensi basis investor yang lebih luas daripada orang-orang yang membeli unit secara langsung melalui pialang. Dana yang sudah ada mungkin dapat menggunakan produk lokal untuk mendapatkan eksposur mata uang kripto yang diizinkan, alih-alih hanya mengandalkan ETF luar negeri. Namun, izin untuk berinvestasi tidak menentukan berapa banyak dana yang akan dialokasikan.

Perluasan kelayakan domestik yang dipadukan dengan pembatasan akses ke produk asing mendukung dua tujuan regulasi yang dinyatakan: mengembangkan pasar ETF kripto Thailand dan memperkuat kapabilitas bisnis keuangan lokal. Kebijakan ini membuka potensi peran bagi manajer aset, kustodian, manajer dana aset digital berlisensi, dan pengawas dana. Besar pasar pada akhirnya akan bergantung pada produk yang mendapat persetujuan dan menarik investor.

Pasar Asing yang Besar Menjadi Pembanding

Data per 12 Oktober menunjukkan total aset bersih ETF Bitcoin dan Ether spot di Amerika Serikat sekitar $121 miliar. Produk-produk tersebut telah menarik arus masuk bersih kumulatif sekitar $70,37 miliar sejak diluncurkan, memberi gambaran tentang pasar mapan yang akan dimasuki kerangka domestik Thailand.

Kedua angka tersebut menggambarkan hal yang berbeda. Aset bersih mengukur nilai yang dimiliki dana pada waktu tertentu. Arus masuk bersih kumulatif mengukur dana investor yang masuk ke produk setelah memperhitungkan penarikan. Perubahan harga mata uang kripto dapat membuat nilai aset naik atau turun tanpa perubahan setara pada kontribusi investor.

Angka-angka ini bukan perkiraan permintaan di Thailand. Persetujuan produk lokal, kelayakan investor, biaya, dan kondisi perdagangan akan menentukan perkembangan pasar Thailand. Pembatasan terhadap sejumlah alternatif asing juga membuat biaya, likuiditas, dan kualitas pelacakan ETF domestik sangat relevan bagi investor biasa yang tidak dapat menggunakan layanan pialang untuk membeli produk pesaing dari luar negeri.

Linimasa Konsultasi dan Keputusan yang Masih Tertunda

Kerangka final SEC disusun setelah konsultasi mengenai prinsip-prinsip yang diusulkan dan rancangan peraturan. Regulator menyatakan sebagian besar responden mendukung usulan tersebut. Rangkaian ini memisahkan penyusunan aturan dari persetujuan produk yang masih diperlukan sebelum investor dapat memperdagangkan ETF Bitcoin atau Ether lokal.

• April hingga Mei 2026: SEC berkonsultasi mengenai prinsip-prinsip usulan untuk ETF kripto serta pengaturan pengelolaan dan pengawasan terkait.
• Agustus hingga September 2026: Konsultasi kedua membahas rancangan pengumuman peraturan.
• 8 Oktober 2026: SEC mengumumkan 11 pengumuman yang membentuk kerangka tersebut.
• 16 Oktober 2026: Pengumuman tersebut mulai berlaku. Belum ada tanggal perdagangan ETF tertentu yang diumumkan.

Perluasan pada masa mendatang di luar Bitcoin dan Ether akan bergantung pada kriteria, termasuk likuiditas, penerimaan pasar yang luas, keamanan jaringan, dan perlindungan investor. Likuiditas mengacu pada kemudahan memperdagangkan aset tanpa menyebabkan pergerakan harga yang besar. SEC belum menyebut mata uang kripto berikutnya yang memenuhi syarat atau menetapkan tanggal perluasan daftar.

Sejumlah detail praktis belum diumumkan: manajer aset mana yang akan meluncurkan produk, berapa biayanya, penyedia jasa mana yang akan ditunjuk, dan kapan perdagangan akan dimulai. Belum ada pula jadwal untuk menerima kustodian asing yang memenuhi syarat atau mengubah pembatasan awal terhadap produk terkait asing.

Bagi investor, perkembangan langsung ini merupakan pembukaan regulasi, bukan investasi baru yang sudah tersedia. Kerangka tersebut menempatkan eksposur mata uang kripto dalam sistem dana tercatat Thailand, dengan kustodian lokal dan perlindungan perdagangan tambahan. Persetujuan dan pengungkapan produk merupakan langkah berikutnya untuk menunjukkan bagaimana izin tersebut akan diterapkan.

Poin-Poin Utama

• 11 pengumuman baru Thailand mengenai ETF kripto mulai berlaku pada 16 Oktober 2026.
• Pada tahap awal, hanya ETF Bitcoin dan Ether yang didirikan secara lokal yang dapat memenuhi syarat, dan perdagangan hanya dapat dilakukan di SET.
• Setiap dana pasif harus mempertahankan rata-rata eksposur bersih minimal 80% dari NAV terhadap satu mata uang kripto selama setiap tahun buku.
• Kustodian yang diatur SEC, edukasi risiko investor, dan konfirmasi pemahaman diwajibkan. Pinjaman margin dari perusahaan pialang dilarang.
• Reksa dana dan dana privat Thailand dapat berinvestasi pada ETF kripto domestik dalam batas yang berlaku.
• Produk terkait asing menghadapi pembatasan awal, sementara akses melalui pialang ke ETF kripto asing tetap tersedia bagi klien institusi dan individu dengan kekayaan bersih sangat tinggi.
• Belum ada persetujuan ETF tertentu atau tanggal perdagangan pertama yang diumumkan.