Bank Korea Isyaratkan Kenaikan Suku Bunga Lebih Lanjut saat Inflasi Bertahan Jelang Keputusan 22 Oktober

Inflasi menjadi prioritas setelah dua kali kenaikan suku bunga

Gubernur Bank Korea Shin Hyun-song mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut masih mungkin dilakukan saat Korea Selatan mendekati rapat kebijakan 22 Oktober 2026. Ia memperingatkan inflasi akan bertahan di atas target bank sentral sebesar 2% untuk waktu yang cukup lama. Suku bunga acuan saat ini berada di 3%, setelah naik 0,25 poin persentase pada Juli dan Agustus.

Dalam audit parlemen di kantor pusat bank sentral di Seoul pada 12 Oktober, Shin menempatkan inflasi sebagai pertimbangan utama dalam keputusan berikutnya. Ia juga menyoroti kenaikan harga rumah di sekitar ibu kota dan bertambahnya utang rumah tangga. Inflasi konsumen September tercatat 2,9%. Indeks yang tidak memasukkan pangan dan energi mencapai 2,8%, naik dari 2,5% pada Juni.

Sidang itu juga menghasilkan perkiraan terperinci mengenai usulan anggaran pemerintah 2027: tambahan pertumbuhan ekonomi sebesar 0,5 poin persentase dan inflasi sebesar 0,06 poin persentase. Perhitungan tersebut terpisah dari proyeksi resmi bank, pembedaan yang penting untuk menilai apakah belanja pemerintah dan pengetatan moneter saling berlawanan.

Menanggapi pertanyaan tentang prospek kebijakan moneter, Shin menjelaskan pendekatan bank terhadap kenaikan lebih lanjut:

Kami berencana memutuskan waktu dan laju kenaikan tambahan sambil mencermati inflasi, tren ekonomi, serta kondisi stabilitas keuangan.

Ia tidak memastikan adanya kenaikan pada Oktober atau November, maupun kenaikan yang lebih besar sebesar 0,50 poin persentase. Pesannya lebih terbatas: arah kebijakan masih membuka kemungkinan pengetatan tambahan, tetapi keputusan berikutnya bergantung pada informasi ekonomi yang dinilai dalam rapat.

Gambaran sebenarnya dari indikator inflasi

Angka inflasi September menggambarkan bagian-bagian berbeda dari kondisi harga yang sama. Inflasi konsumen sebesar 2,9% mencakup keseluruhan kelompok belanja rumah tangga. Inflasi di luar pangan dan energi sebesar 2,8%, sedangkan indikator inti lainnya, yang tidak memasukkan produk pertanian dan produk minyak bumi, naik 2,7%. Ini merupakan indeks yang berbeda, bukan perkiraan yang saling bertentangan untuk satu indikator yang sama.

Inflasi di luar pangan dan energi pada September berada 0,8 poin persentase di atas target bank, dibandingkan 0,5 poin persentase pada Juni. Kesenjangan yang melebar ini membantu menjelaskan fokus Shin untuk mengendalikan inflasi inti sebelum tekanan harga menyebar lebih jauh.

Bank memperkirakan inflasi konsumen rata-rata 2,7% pada 2026 dan 2,3% pada 2027. Bank juga memperkirakan inflasi Oktober berada di sekitar 3%. Meski inflasi konsumen September dan indeks yang tidak memasukkan produk pertanian serta produk minyak bumi lebih rendah dibandingkan Agustus, bank memperingatkan bahwa perbandingan dengan harga tahun lalu dapat menyamarkan tekanan yang masih berlanjut.

Perbandingan seperti itu dikenal sebagai efek basis. Tingkat inflasi tahunan sebagian bergantung pada tinggi-rendahnya harga setahun sebelumnya. Karena itu, angka tahunan yang lebih rendah tidak serta-merta berarti tekanan harga saat ini sudah mereda dalam kadar yang sama.

Shin mengakui harga minyak dan penerusan kenaikan biaya ke harga jual berperan besar sejak musim semi hingga musim panas. Bank juga mengaitkan inflasi inti terkini dengan gangguan pasokan akibat krisis berkepanjangan di Timur Tengah. Kini, bank khawatir perbaikan pendapatan dan konsumsi dapat menambah tekanan permintaan di atas biaya yang sudah ada.

Kalender kebijakan dan batasan panduan

Urutan keputusan menunjukkan mengapa rapat Oktober penting. Dua kali kenaikan telah meningkatkan biaya pinjaman, sementara proyeksi bersyarat bank menunjukkan kemungkinan kenaikan lebih lanjut:

• Juli 2026: Suku bunga acuan naik dari 2,50% menjadi 2,75%.
• Agustus 2026: Kenaikan kedua membawa suku bunga ke 3,00%.
• September 2026: Federal Reserve AS menaikkan kisaran suku bunganya sebesar 0,25 poin persentase menjadi 3,75% hingga 4,00%.
• 12 Oktober 2026: Shin mengatakan kepada anggota parlemen bahwa inflasi akan menjadi pertimbangan terpenting dalam keputusan berikutnya.
• 22 Oktober 2026: Bank Korea menggelar rapat berikutnya untuk menetapkan kebijakan moneter.
• 26 November 2026: Rapat keputusan kebijakan berikutnya dijadwalkan berlangsung.

Setelah rapat Agustus, bank mengungkapkan 21 proyeksi bersyarat untuk suku bunga acuan enam bulan kemudian. Sepuluh proyeksi berada di 3,25%, enam di 3,50%, dan lima di 3,00%. Median proyeksi adalah 3,25%, sementara 16 dari 21 proyeksi berada di atas suku bunga saat ini.

Proyeksi tersebut bukan janji atau suara untuk rapat Oktober. Shin mengatakan informasi ekonomi baru telah masuk sejak Agustus dan akan dijelaskan lebih lengkap dalam pengumuman keputusan mendatang.

Mengapa Shin menilai bertindak lebih awal lebih murah

Shin membela kenaikan pada Juli dan Agustus sebagai cara untuk mendapatkan waktu sebelum kondisi keuangan semakin sulit dikelola. Ia mengatakan langkah yang diambil sebelum kenaikan Federal Reserve pada September membantu otoritas merespons gejolak pasar dan mengurangi risiko harus menaikkan suku bunga secara defensif di kemudian hari.

Dalam audit parlemen, gubernur menjelaskan waktu perubahan kebijakan bank:

Kami mengarahkan kebijakan moneter untuk menaikkan suku bunga sedikit lebih awal daripada negara-negara besar lainnya.

Ia menambahkan:

Saya yakin kami telah mendapat sedikit waktu.

Shin menilai kenaikan tersebut membantu menstabilkan nilai tukar. Won yang lebih kuat dapat menurunkan biaya domestik barang impor, termasuk energi, serta meredakan tekanan terhadap daya beli rumah tangga. Ia juga mengatakan imbal hasil obligasi pemerintah Korea relatif stabil selama dua hingga tiga minggu sebelumnya, dan pengurangan rencana penerbitan obligasi pemerintah turut menenangkan kondisi pasar.

Laporan berbeda mengenai seberapa tidak lazim kenaikan berturut-turut itu. Salah satu laporan mengutip Shin yang menyebutnya belum pernah terjadi sebelumnya, sementara laporan lain menyebutnya sebagai kenaikan berturut-turut pertama sejak Januari 2023. Tanggal dan besaran kenaikan pada Juli dan Agustus konsisten di berbagai laporan, tetapi gambaran historis yang lebih luas tidak demikian.

Argumen gubernur itu tidak menghilangkan beban langsung yang ditanggung peminjam. Ia membandingkan biaya bertindak sekarang dengan menunggu sampai inflasi atau tekanan pasar yang lebih kuat menuntut tindakan lebih tegas.

Bisakah lonjakan semikonduktor menopang pertumbuhan yang lebih luas?

Bank Korea memperkirakan pertumbuhan ekonomi sebesar 3,3% pada 2026 dan 2,9% pada 2027. Dalam laporannya kepada Majelis Nasional, bank menyatakan ekspor semikonduktor yang kuat memperbaiki kondisi pendapatan dan manfaatnya diperkirakan meluas ke permintaan domestik, termasuk belanja konsumen.

Ekspektasi tersebut menjadi inti perdebatan suku bunga. Anggota parlemen mempertanyakan apakah kenaikan suku bunga sebagai respons terhadap pertumbuhan yang terkonsentrasi di sektor semikonduktor dapat melemahkan industri lain. Shin menjawab bahwa kebijakan moneter harus memperhatikan perekonomian secara keseluruhan dan berpendapat perbaikan pendapatan dapat meluas ke luar sektor cip.

Bank mengutip pertumbuhan pendapatan domestik bruto sebesar 13,2% pada kuartal pertama dan 15,7% pada kuartal kedua, dibandingkan 3,5% pada kuartal keempat 2025. Pendapatan domestik bruto mengukur pendapatan yang dihasilkan melalui kegiatan ekonomi dan dapat membantu menunjukkan dampak perubahan kondisi perdagangan terhadap daya beli.

Shin juga mengutip angka terpisah: PDB nominal meningkat 26,4% dibandingkan setahun sebelumnya pada kuartal kedua. PDB nominal mencakup perubahan harga, sehingga angka itu tidak seharusnya dibaca sebagai kenaikan volume produksi sebesar 26,4% atau dibandingkan langsung dengan proyeksi pertumbuhan tahunan bank.

Bank sedang menghitung ulang kesenjangan PDB, yaitu selisih antara output aktual dan perkiraan kapasitas produksi berkelanjutan perekonomian. Shin mengatakan nilainya mendekati ambang antara negatif dan positif. Kesenjangan positif dapat menandakan tekanan permintaan yang lebih besar terhadap harga, tetapi ia tidak memberikan angka revisi maupun tanggal peralihan tersebut.

Perkiraan anggaran bukan proyeksi yang direvisi

Usulan anggaran pemerintah 2027 berjumlah 820,9 triliun won, naik 93 triliun won atau 12,8%. Anggota parlemen dari Partai Kekuatan Rakyat, Lee Jong-wook dan Park Soo-young, mempertanyakan apakah peningkatan belanja pemerintah saat bank sentral menaikkan suku bunga akan melemahkan efektivitas kebijakan dan menambah beban masyarakat.

Shin mengakui ekspansi fiskal dapat menambah permintaan dan tekanan harga dalam jangka pendek. Namun, perkiraannya menunjukkan tambahan dampak terhadap inflasi sebesar 0,06 poin persentase, disertai kontribusi 0,5 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB.

Departemen riset bank menghasilkan perkiraan itu menggunakan model makroekonomi BOK20. Perhitungannya mengasumsikan gabungan konsumsi pemerintah, investasi, dan pembayaran transfer berdasarkan pengalaman masa lalu. Karena itu, perubahan anggaran selama pembahasan parlemen dapat mengubah hasilnya.

Jika dampak yang diperkirakan itu ditambahkan secara mekanis ke prospek bank pada Agustus, pertumbuhan 2027 menjadi 3,4%, bukan 2,9%, dan inflasi menjadi 2,36%, bukan 2,3%. Angka-angka tersebut hanya ilustrasi aritmetis, bukan proyeksi resmi yang baru. Dampak anggaran itu belum dimasukkan secara langsung ke dalam prospek yang dipublikasikan.

Menanggapi pertanyaan apakah ekspansi fiskal dan pengetatan moneter bergerak berlawanan, Shin mengatakan bank sedang menguji anggapan tersebut:

Kami memverifikasi dengan model apakah hal itu benar-benar menjadi ketidakselarasan.

Ia juga membedakan belanja yang langsung meningkatkan permintaan dengan investasi yang meningkatkan kapasitas produktif perekonomian seiring waktu. Menurutnya, pembayaran transfer memiliki pengganda fiskal yang relatif rendah. Pengganda tersebut menggambarkan besarnya tambahan PDB yang dihasilkan dari peningkatan belanja pemerintah; nilainya bergantung pada jenis belanja dan cara penerima menggunakan uang itu.

Risiko perumahan dan beban bagi peminjam rentan

Inflasi bukan satu-satunya perhatian bank. Shin menyebut kenaikan harga rumah di wilayah metropolitan Seoul dan bertambahnya utang rumah tangga sebagai sumber ketidakseimbangan keuangan yang terus berlanjut. Ia mengatakan keputusan moneter harus memperhitungkan risiko tersebut bersama harga dan kegiatan ekonomi.

Bank menggambarkan sistem keuangan secara umum stabil, didukung ketahanan lembaga keuangan dan kemampuan negara memenuhi kewajiban pembayaran luar negeri. Meski begitu, penilaian tersebut tetap mengakui adanya potensi masalah di kalangan peminjam rentan dan bagian perekonomian lain yang lebih lemah.

Anggota parlemen dari Partai Demokrat Ahn Do-geol mendesak Shin menjelaskan dampak suku bunga yang lebih tinggi terhadap rumah tangga, perusahaan, dan permintaan domestik. Shin mengakui peminjam rentan merasakan dampak pengetatan moneter, sekaligus berpendapat bahwa masyarakat berpenghasilan rendah sangat terbebani ketika harga naik.

Jawabannya mengarah pada bantuan pemerintah yang ditargetkan, alih-alih menganggap inflasi atau biaya utang sebagai satu-satunya masalah. Ia mengatakan bank dan pemerintah harus bekerja sama dalam memberikan dukungan kebijakan lain kepada kelompok terdampak.

Bank juga membedakan suku bunga pinjaman dukungannya dari suku bunga acuan. Saat menaikkan suku bunga kebijakan pada Agustus, bank mempertahankan suku bunga program pinjaman dukungan di 1,25% dan memberikan bantuan khusus bagi usaha kecil dan menengah di wilayah terdampak banjir. Bank berencana mengubah program itu agar dukungan bagi usaha regional dengan akses pembiayaan terbatas menjadi lebih baik dan lebih tanggap terhadap kondisi ekonomi.

Permintaan maaf terkait peringatan ETF berleverage

Audit tersebut mengungkap kelemahan lain dalam komunikasi bank mengenai risiko investasi. Menanggapi anggota parlemen dari Partai Demokrat Jung Sung-ho, Shin meminta maaf karena peringatan yang disampaikan tidak memadai saat ETF berleverage yang terkait saham individual diperkenalkan.

Menjelaskan peran bank dalam memperingatkan masyarakat, Shin mengatakan:

Saya meminta maaf kepada masyarakat karena tidak memberikan peringatan yang memadai terkait ETF berleverage saham tunggal.

Dana-dana ini berupaya mengikuti pergerakan imbal hasil dua kali lipat dari saham tertentu, seperti Samsung Electronics atau SK Hynix. Eksposur pada satu perusahaan membuat pergerakan harganya sangat berpengaruh, sementara leverage memperbesar kerugian maupun keuntungan. Karena itu, penurunan saham yang mendasarinya dapat menimbulkan kerugian yang mendekati dua kali pergerakan tersebut selama periode pelacakan dana.

Shin mengatakan bank belum sepenuhnya memahami volatilitas pasar saham domestik dan sektor semikonduktor memori saat konferensi pers pada akhir Mei. Ia telah berbicara secara umum tentang penggunaan pinjaman untuk berinvestasi saham, tetapi mengakui peringatannya tidak memadai.

Laporan Stabilitas Keuangan bank pada Juni menilai produk-produk tersebut dapat membantu mencegah dana investasi domestik mengalir ke luar negeri dan menarik investasi asing. Shin mengatakan penilaian itu tidak tepat untuk kondisi saat itu. Permintaan maaf tersebut membedakan potensi manfaat bagi arus investasi dari risiko terhadap investor, yang tidak disampaikan secara memadai dalam penilaian sebelumnya.

Pembayaran digital, privasi, dan data AI yang belum tersedia

Anggota parlemen juga membahas Project Hangang, uji coba mata uang digital bank. Anggota parlemen dari Partai Reformasi Baru Lee Jun-seok mempertanyakan apakah proyek tersebut sama dengan memperkenalkan mata uang digital bank sentral untuk individu dan apakah pengelolaan transaksi dapat mengancam privasi pribadi.

Shin mengatakan bank tidak meninjau mata uang digital bank sentral untuk ritel sejak 2023. Ia menjelaskan bahwa Project Hangang justru mengubah struktur moneter yang ada ke dalam bentuk digital dengan berpusat pada mata uang digital institusional. Bank komersial akan tetap melayani nasabah, sedangkan bank sentral menangani penyelesaian transaksi antarbank.

Dalam struktur itu, masing-masing bank mengelola informasi nasabah. Shin berpendapat pengaturan tersebut tidak memungkinkan bank sentral mengawasi data pribadi dan mengatakan proyek ini memiliki sejumlah langkah keamanan untuk mencegah peretasan, termasuk ancaman yang melibatkan kecerdasan buatan. Pernyataan itu merupakan jaminan dari gubernur, bukan temuan dari penilaian keamanan independen.

Bank sedang menjalankan fase kedua transaksi nyata dalam Project Hangang serta uji coba pembayaran kas negara oleh pemerintah. Secara terpisah, pasar valuta asing telah beroperasi sepanjang waktu sejak Juli. Jaringan pembayaran internasional berbasis won mulai menjalani uji coba pada September dan dijadwalkan beroperasi penuh pada Januari 2027.

Sidang tersebut juga mengungkap kekosongan dalam statistik ekonomi. Korea Selatan mencatat defisit jasa kekayaan intelektual sebesar $6,4 miliar pada paruh pertama tahun ini, termasuk pembayaran hak cipta perangkat lunak sebesar $8,9 miliar. Langganan AI luar negeri tercakup dalam pembayaran perangkat lunak, tetapi saat ini bank belum dapat memisahkannya. Karena itu, angka $8,9 miliar tersebut tidak dapat dianggap sebagai pengeluaran untuk langganan AI semata.

Komunikasi tetap menjadi bagian dari ujian kebijakan

Perselisihan lain menyangkut penghapusan peringkat cadangan devisa internasional dari rilis bank tentang cadangan devisa pada akhir Agustus 2026, yang diterbitkan 3 September. Shin mengatakan jurnalis telah menerima penjelasan sebelumnya, sedangkan laporan mengenai rilis tersebut menyebutkan tidak ada pemberitahuan awal terpisah tentang perubahan maupun alasannya.

Shin mengakui komunikasi mengenai kegunaan peringkat tersebut untuk menilai ketahanan keuangan eksternal masih kurang dan mengatakan bank akan memperbaiki masalah itu. Bersama permintaan maaf terkait ETF, perselisihan ini menunjukkan bahwa sidang tersebut menguji cara bank menjelaskan penilaiannya, bukan hanya penilaian itu sendiri.

Ujian konkret berikutnya berlangsung pada 22 Oktober. Shin mengatakan bank akan menjelaskan informasi baru yang diterima sejak Agustus. Dalam audit tersebut, belum ada keputusan publik mengenai kenaikan suku bunga tambahan, besarannya, ataupun revisi kesenjangan PDB. Perubahan usulan anggaran oleh parlemen juga dapat mengubah perkiraan dampaknya terhadap pertumbuhan dan inflasi.

Poin Utama

• Suku bunga acuan berada di 3%, setelah naik 0,25 poin persentase pada Juli dan Agustus.
• Inflasi konsumen September tercatat 2,9%; inflasi di luar pangan dan energi sebesar 2,8%, di atas target 2%.
• Rapat kebijakan berikutnya dijadwalkan pada 22 Oktober dan 26 November 2026.
• Bank memperkirakan pertumbuhan sebesar 3,3% pada 2026 dan 2,9% pada 2027.
• Usulan anggaran 2027 dapat menambah pertumbuhan sebesar 0,5 poin persentase dan inflasi sebesar 0,06 poin persentase, tetapi angka tersebut bukan proyeksi resmi yang direvisi.
• Shin menyebut harga rumah di wilayah Seoul dan utang rumah tangga sebagai risiko terhadap stabilitas keuangan.
• Ia meminta maaf karena peringatan tentang ETF berleverage yang terkait saham individual tidak memadai.
• Jaringan pembayaran internasional berbasis won dijadwalkan beroperasi penuh pada Januari 2027.