Jepang dan Swiss Nyaris Terperosok ke Resesi saat Pertumbuhan Global Melemah

Di Ambang Stagnasi Ekonomi

Ekonomi dunia minggu ini terhuyung di tepi kontraksi setelah dua pusat manufaktur paling maju mengungkap betapa rapuhnya pertumbuhan global. Jepang dan Swiss secara teknis sama-sama terhindar dari resesi pada kuartal terakhir tahun lalu, tetapi kemenangan itu terasa hampa. Jepang tumbuh hanya 0,1% secara kuartalan, setara dengan laju tahunan 0,2%, sementara Swiss mencatat pertumbuhan tipis yang sama, 0,2%. Kenaikan yang nyaris tak terasa ini, diumumkan dalam selang beberapa jam, menegaskan beratnya hambatan yang dihadapi ekonomi bergantung pada ekspor di tengah perang dagang yang berlarut-larut dan melemahnya permintaan konsumen di seluruh belahan bumi utara.

Bagi Jepang, kinerja kuartal keempat menandai kembalinya pertumbuhan positif setelah kontraksi kuartal ketiga direvisi turun menjadi 0,7%, atau 2,6% secara tahunan. Namun, pemulihan itu jauh di bawah ekspektasi pasar. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan kuartalan sebesar 0,4%, atau sekitar 1,6% secara tahunan, sehingga hasil aktualnya kurang dari sepertiga perkiraan. Melesetnya angka tersebut langsung memicu volatilitas mata uang. Yen melemah hingga menembus 153 per dolar AS, seiring para pedagang menyesuaikan kembali perkiraan mengenai kebijakan suku bunga Bank of Japan.

Konsumsi Menopang Jepang saat Ekspor Melemah

Rincian pertumbuhan Jepang menunjukkan ekonomi yang ditopang oleh mesin-mesin yang sangat timpang. Konsumsi swasta, yang menyumbang lebih dari separuh output ekonomi Jepang, menjadi satu-satunya pendorong, naik 0,1% selama kuartal tersebut. Kenaikan tipis belanja rumah tangga ini menjadi penopang setelah anjlok pada kuartal sebelumnya, tetapi lajunya masih jauh lebih rendah dibandingkan lonjakan 0,4% pada periode Juli-September. Shinichiro Kobayashi, kepala ekonom di Mitsubishi UFJ Research and Consulting, menilai ketahanan konsumen dengan optimisme yang berhati-hati. Ia menyebut perbaikan yang berkelanjutan sangat bergantung pada apakah langkah pemerintah untuk meringankan beban harga dapat mendorong kenaikan upah riil.

Konsumsi pribadi menunjukkan ketahanan, tetapi keberlanjutannya bergantung pada dampak langkah-langkah peringanan harga dan apakah upah riil akan tumbuh positif.

Sementara itu, sektor eksternal dan investasi korporasi hanya memberi sedikit dukungan. Belanja modal, yang secara tradisional mendorong pertumbuhan berbasis permintaan swasta, hanya naik 0,2%, dibandingkan ekspektasi 0,8%. Angka ini menyoroti ketidakpastian yang terus membayangi para produsen Jepang. Permintaan eksternal bersih tidak menyumbang pertumbuhan, sementara penurunan ekspor melandai setelah tarif dasar AS sebesar 15% atas impor dari Jepang resmi diberlakukan. Tarif ini, meski lebih rendah dari tarif awal 27,5% untuk mobil dan ancaman tarif 25% untuk barang lain, tetap mengganggu rantai pasok lintas Pasifik. Keretakan diplomatik antara Tokyo dan Beijing terkait isu keamanan Taiwan semakin memperburuk suasana ekonomi. Jumlah wisatawan China ke Jepang hampir terpangkas separuh dan konsumen memboikot barang-barang Jepang.

Swiss Menghadapi Badai Tarif

Swiss menghadapi tantangan proteksionisme sendiri, tetapi mampu mencatat pertumbuhan kuartalan yang sama, 0,2%, setelah terkontraksi 0,5% pada kuartal ketiga. Sekretariat Negara untuk Urusan Ekonomi Swiss mengaitkan ekspansi terbatas ini dengan pertumbuhan sektor jasa yang lesu, sementara sektor industri stagnan di bawah tekanan internasional. Sepanjang tahun kalender 2025, ekonomi Swiss tumbuh 1,4%, membaik dari 1,2% pada tahun sebelumnya, tetapi masih jauh di bawah rata-rata historis sebesar 1,8% sejak 1981.

Pergerakan franc Swiss sangat berbeda dari pelemahan yen. Saat mata uang Jepang merosot akibat data yang mengecewakan, franc Swiss menguat signifikan terhadap dolar AS seiring melonjaknya imbal hasil obligasi. Pasangan USD/CHF turun sekitar 0,8% dalam sesi perdagangan terakhir, mencapai level yang belum terlihat sejak awal Februari. Imbal hasil obligasi pemerintah Swiss bertenor 10 tahun naik 12 basis poin menjadi 1,42%. Perbedaan ini mencerminkan prospek kebijakan moneter yang secara mendasar berbeda: pasar memperkirakan Bank of Japan mungkin menunda normalisasi kebijakan akibat pertumbuhan yang lemah, sedangkan ketahanan ekonomi Swiss memicu spekulasi bahwa kebijakan bisa diperketat untuk mengatasi inflasi yang mendekati 1,8%.

Perang dagang Presiden Trump menghantam Swiss dengan sangat keras. Tarif awal sebesar 39% kemudian diturunkan menjadi 15% melalui kesepakatan pada November. Meski menghadapi hambatan yang berat ini, ekspor jasa Swiss menunjukkan kemampuan adaptasi yang luar biasa, tumbuh di atas laju rata-rata historis, bahkan saat sektor industri yang berorientasi ekspor kesulitan. Reputasi Swiss sebagai negara dengan stabilitas keuangan terus menarik aliran modal yang mencari aset aman, sementara data PMI manufaktur menunjukkan ekspansi berkelanjutan di sektor industri memberikan dukungan bagi perekonomian.

Pemerintahan Takaichi Menghadapi Tantangan Pertumbuhan

Data PDB yang suram ini muncul pada saat yang sensitif secara politik bagi Jepang dan menjadi ujian langsung bagi pemerintahan baru Perdana Menteri Sanae Takaichi. Takaichi meraih kemenangan telak bersejarah dalam pemilu baru-baru ini, dengan mengamankan 316 dari 465 kursi di majelis rendah. Ini merupakan mayoritas terbesar bagi Partai Demokrat Liberal sejak didirikan pada 1955. Secara teori, mayoritas lebih dari dua pertiga ini memberinya keleluasaan untuk mengupayakan revisi konstitusi yang kontroversial dan stimulus fiskal besar-besaran, tetapi kondisi ekonomi yang lemah mempersulit agenda tersebut.

Takaichi berkampanye dengan versi Abenomics yang dimodifikasi, menekankan belanja pemerintah agresif yang sebagian dibiayai melalui penerbitan utang. Ia telah mengumumkan paket stimulus senilai ¥21,3 triliun (sekitar $100 miliar) untuk mendorong pertumbuhan dan melindungi rumah tangga dari inflasi. Langkah lain yang sedang dipertimbangkan mencakup penangguhan pajak penjualan makanan selama dua tahun, meski perdana menteri menegaskan pendanaannya akan berasal dari penghematan dan reformasi subsidi, bukan pinjaman baru. Pertemuan bilateral pertamanya dengan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda sejak pemilu menjadi semakin penting, saat pasar mencari kejelasan apakah normalisasi kebijakan moneter akan tetap berlanjut meski pertumbuhan meleset dari perkiraan.

Namun, kalangan yang mengutamakan disiplin fiskal memperingatkan bahwa utang publik Jepang, yang sudah melampaui 240% PDB, membatasi kemampuan pemerintah untuk memberikan stimulus tambahan tanpa memicu volatilitas pasar obligasi. GX League, koalisi sukarela yang terdiri atas 750 perusahaan dengan emisi tinggi, menjadi salah satu jalur reformasi struktural. Kelompok ini menguji coba mekanisme penetapan harga emisi menjelang penerapan wajib pada 2026, yang berpotensi membuka jalan bagi belanja modal untuk strategi dekarbonisasi. Rencana Transformasi Hijau Jepang bertujuan menggerakkan investasi publik dan swasta hampir €1 triliun selama dekade berikutnya, dengan sasaran porsi energi terbarukan sebesar 36-38% dan kendaraan listrik mencapai 20% dari penjualan mobil baru pada 2030.

Konteks Global dan Perbandingan G7

Di antara negara-negara maju Kelompok Tujuh (G7), Jepang dan Swiss kini berada di jajaran terbawah pertumbuhan, bersama Inggris yang mencatat ekspansi kuartalan sebesar 0,1%. Data yang tersedia menunjukkan Jerman dan Italia masing-masing tumbuh 0,3% pada kuartal keempat, sementara Prancis tumbuh 0,2%. Amerika Serikat dan Kanada belum melaporkan data kuartal terakhir, meski pertumbuhan AS diperkirakan melambat ke laju tahunan 3,5% setelah mencatat kinerja kuat sebesar 4,4% pada kuartal ketiga.

Kesenjangan ini menyoroti perbedaan nasib ekonomi yang berorientasi pada jasa dengan ekonomi yang bertumpu pada manufaktur. AS diuntungkan oleh belanja konsumen yang tangguh dan kuatnya sektor teknologi, sedangkan negara-negara Asia dan Eropa yang bergantung pada ekspor terus menanggung dampak fragmentasi perdagangan. Swiss National Bank dan Bank of Japan menghadapi tantangan menyeimbangkan kebijakan yang sangat pelik: mendukung pertumbuhan sekaligus mencegah pelemahan mata uang yang dapat mengimpor inflasi tambahan melalui kenaikan biaya impor.

Lee Hardman, pakar mata uang di bank MUFG, menjelaskan depresiasi yen segera setelah rilis data PDB sebagai penyesuaian ulang ekspektasi kebijakan moneter. Para pedagang bertaruh bahwa Bank of Japan tidak akan cukup yakin untuk menaikkan suku bunga secara agresif di tengah pertumbuhan yang lesu, sehingga yen turun dari level terendah baru-baru ini di atas 152 menjadi diperdagangkan di atas 153 per dolar AS. Masahiro Ichikawa, kepala strategi pasar di Sumitomo Mitsui DS Asset Management, menilai pasar saham Tokyo kesulitan mencerna angka tersebut sebagai sesuatu selain kabar yang mengkhawatirkan. Nikkei 225 turun 0,24%, sementara indeks Topix yang lebih luas melemah 0,8%.

Saham Pertahanan Inggris Menguat Berkat Janji Belanja

Saat pasar Asia mencerna data pertumbuhan yang lemah, pasar saham London menemukan alasan untuk optimistis dari laporan mengenai percepatan belanja militer. Saham perusahaan pertahanan Inggris melonjak setelah BBC melaporkan bahwa pemerintah dapat memajukan target belanja pertahanan sebesar 3% dari output ekonomi ke akhir masa parlemen saat ini, alih-alih menunggu hingga masa legislatif berikutnya. Perusahaan rekayasa Babcock, yang mendukung operasi angkatan laut, darat, udara, dan nuklir, termasuk armada kapal selam nuklir Inggris, naik 2,5%. Pemasok suku cadang kedirgantaraan Melrose menguat 2,2%, sementara BAE Systems naik 1,3%.

Percepatan belanja ini sejalan dengan pidato Perdana Menteri Keir Starmer pada akhir pekan di Konferensi Keamanan Munich. Ia mendesak negara-negara Eropa meningkatkan komitmen terhadap NATO dan menghindari ketergantungan berlebihan pada jaminan pertahanan Amerika. Sebelumnya, Inggris berjanji meningkatkan belanja pertahanan menjadi 2,5% dari PDB pada 2027. Potensi kenaikan ke 3% menjadi komitmen fiskal yang signifikan di tengah prioritas belanja dalam negeri yang saling bersaing.

Kontroversi Korporasi Membayangi Pasar

Perdagangan hari itu juga diwarnai kabar korporasi yang suram. Harga saham SkinBioTherapeutics anjlok lebih dari 40%, setelah pada Jumat turun 50%, menyusul pengungkapan penyimpangan akuntansi yang terkait dengan mantan kepala eksekutifnya. Dewan perusahaan mengumumkan bahwa pendapatan royalti sebesar £770.000 yang dibukukan dalam laporan tahun lalu kemungkinan akan dihapus dari pembukuan setelah penyelidikan atas tindakan CEO Stuart Ashman. Perusahaan menyatakan bahwa informasi material telah disajikan secara keliru kepada dewan, auditor, dan penasihat.

Perusahaan teknologi otomotif Pinewood.AI merosot hampir 30% setelah grup investasi Apax Partners menghentikan pembicaraan akuisisi dengan alasan kondisi pasar yang menantang. Pinewood, yang menyediakan sistem perangkat lunak manajemen bagi dealer mobil, menyatakan prospek jangka panjangnya tetap kuat meski proses akuisisi batal, dengan menyebut pendapatan berulang yang tinggi dan kemitraan yang telah terjalin dengan produsen peralatan asli.

Pasar Properti Tunjukkan Tanda Kehidupan

Sektor perumahan Inggris menjadi titik terang langka di tengah kondisi ekonomi negara-negara maju. Portal properti Rightmove melaporkan persaingan di antara penjual rumah di Inggris mencapai level tertinggi dalam sebelas tahun. Kondisi ini memberi pembeli daya tawar yang besar dan menjaga harga penawaran tetap nyaris datar di £368.019. Harga rata-rata rumah yang baru dipasarkan turun hanya £12 bulan ini, tidak berubah dari setahun lalu meski terjadi kenaikan musiman pada Januari yang mencapai rekor.

Colleen Babcock, pakar properti di Rightmove, mengaitkan kestabilan ini dengan rekor jumlah penjual yang lebih awal memasuki pasar sejak Boxing Day. Pasokan yang melimpah memenuhi permintaan yang tertahan tanpa memicu inflasi harga. Kepercayaan bersih pembeli dan penjual pulih ke level September 2025 setelah ketidakpastian anggaran November berlalu. Analis memperkirakan potensi pemangkasan suku bunga Bank of England pada Maret dapat semakin mendorong aktivitas menjelang musim penjualan musim semi.

Poin Utama

• Ekonomi Jepang hanya tumbuh 0,1% secara kuartalan pada Q4 (0,2% secara tahunan), di bawah perkiraan 0,4% dan nyaris terhindar dari resesi teknis
• Swiss mencatat pertumbuhan kuartalan yang sama, 0,2%, pulih dari kontraksi 0,5% pada Q3 meski menghadapi tarif AS sebesar 39% yang kemudian diturunkan menjadi 15%
• Konsumsi swasta Jepang naik 0,1%, sementara ekspor dan belanja modal tetap lemah akibat ketegangan perdagangan dengan AS dan China
• Pemerintahan baru Perdana Menteri Sanae Takaichi langsung menghadapi tekanan untuk memberikan stimulus fiskal setelah meraih mayoritas bersejarah dalam pemilu
• Yen melemah hingga menembus 153 per dolar AS di tengah kekhawatiran pertumbuhan, sementara franc Swiss menguat seiring imbal hasil obligasi melonjak menjadi 1,42%
• Saham pertahanan Inggris menguat setelah muncul laporan bahwa target belanja pertahanan sebesar 3% dari PDB dapat dimajukan ke akhir masa parlemen saat ini