Thailand Geser Vietnam sebagai Pemimpin Permintaan Emas di Asia Tenggara

Pergeseran Bersejarah di Pasar Emas Batangan Regional

Thailand muncul sebagai pemimpin tak terbantahkan di pasar emas Asia Tenggara, menggeser Vietnam dari posisi yang telah ditempatinya selama beberapa tahun. Menurut data komprehensif World Gold Council, investor Thailand membeli 51.4 ton emas batangan dan koin sepanjang 2025, sekitar 36% dari total permintaan di kawasan. Angka ini merupakan tingkat konsumsi emas tertinggi di Thailand dalam tujuh tahun dan setara dengan nilai pasar lebih dari $6 miliar, menegaskan besarnya aliran modal ke logam mulia di negara tersebut.

Kenaikan ini menandai pembalikan drastis dalam peringkat regional yang tidak banyak berubah selama beberapa tahun. Vietnam, yang mendominasi pasar emas Asia Tenggara dengan permintaan 42.1 ton pada 2024, turun ke posisi kedua dengan 36.1 ton pada 2025. Penurunan 14% menjadikan Vietnam satu-satunya dari lima pasar utama Asia Tenggara yang mencatat pertumbuhan negatif, sementara negara-negara tetangga membukukan sejumlah hasil terbaik dalam lebih dari satu dekade. Thailand dan Vietnam secara keseluruhan menyumbang dua pertiga dari seluruh permintaan emas batangan dan koin di Asia Tenggara, meski arah pergerakan keduanya berlawanan tajam di tengah periode harga global yang mencetak rekor.

Secara keseluruhan, pembelian emas batangan dan koin di lima pasar utama Asia Tenggara melonjak lebih dari 15% menjadi 139 ton pada 2025, total regional tertinggi dalam sembilan tahun. Pertumbuhan ini terjadi meski harga emas mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, mengindikasikan investor di kawasan memandang logam mulia sebagai aset lindung nilai yang penting, bukan pembelian opsional. Kuatnya permintaan Thailand sangat menonjol, mengingat harga tinggi biasanya menekan pembelian emas fisik di sebagian besar pasar dunia.

Krisis Pasokan Vietnam Memicu Penurunan

Saat Thailand merayakan angka investasi yang memecahkan rekor, Vietnam bergulat dengan krisis pasokan struktural yang sangat membatasi pasar emasnya. Perdagangan emas di negara itu menyusut selama enam kuartal berturut-turut hingga kuartal terakhir 2025, merosot ke tingkat terendah dalam hampir lima tahun. Berbeda dengan negara tetangganya, yang permintaannya tumbuh meski harga melonjak, pasar Vietnam terkendala ketidakmampuan mendasar untuk memperoleh pasokan emas batangan yang memadai guna memenuhi minat konsumen.

Bank Negara Vietnam berulang kali menegaskan bahwa negara itu tidak memiliki kemampuan produksi emas domestik dan hampir sepenuhnya bergantung pada impor untuk memenuhi permintaan konsumen. Namun, cadangan devisa diprioritaskan untuk barang-barang penting dan kebutuhan ekonomi, sehingga kapasitas impor emas terbatas. Hambatan pasokan ini menimbulkan kelangkaan emas batangan yang parah di pasar domestik, membuat pembeli yang berminat tidak dapat menyelesaikan transaksi meski harga terus naik.

Kelangkaan itu diperparah oleh konsumen Vietnam yang pada saat bersamaan meningkatkan permintaan cincin emas 24 karat, menciptakan kombinasi pasokan langka dan permintaan tinggi. Harga emas batangan domestik melonjak 81% pada 2025, lalu naik lagi 13.5% pada awal 2026, sehingga menciptakan premi besar dibandingkan harga internasional. Pada waktu-waktu tertentu, selisih harga antara pasar emas Vietnam dan global melebar hingga sekitar 20 juta dong Vietnam (sekitar $760) per tael. Akibatnya, emas lokal jauh lebih mahal daripada produk sebanding di pasar internasional dan membuat banyak investor tak mampu menjangkaunya.

Menanggapi tekanan ini, pemerintah Vietnam mengumumkan rencana pada 2025 untuk mengizinkan produsen emas swasta beroperasi di dalam negeri, dengan syarat memenuhi persyaratan modal tertentu. Namun, otoritas pengawas belum menerbitkan lisensi apa pun berdasarkan kerangka baru ini, sehingga kendala pasokan belum teratasi. Sejumlah anggota parlemen mengusulkan pembentukan bursa emas nasional tempat warga dapat menyimpan emas fisik dan menerima sertifikat elektronik sebagai gantinya. Langkah ini berpotensi memobilisasi sekitar 55 ton emas yang kini menganggur di brankas pribadi untuk mendanai infrastruktur dan pembangunan ekonomi.

Singapura, Malaysia, dan Indonesia Catat Pertumbuhan Rekor

Thailand dan Vietnam mendominasi dari segi volume absolut, tetapi tingkat pertumbuhan paling mengesankan tercatat di negara lain di kawasan, mencerminkan meningkatnya minat terhadap emas di Asia Tenggara. Singapura mencatat pertumbuhan tercepat di antara negara-negara Asia Tenggara. Permintaan emas batangan dan koin melonjak 48% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 9.6 ton, volume rekor baru bagi negara-kota tersebut. Lonjakan ini mencerminkan meningkatnya minat investor terhadap aset lindung nilai di tengah ketidakpastian ekonomi global dan fluktuasi mata uang.

Malaysia menempati posisi keempat dalam peringkat regional dengan permintaan yang naik 37% menjadi 10.3 ton, menyamai level tertinggi dalam 12 tahun yang terakhir tercatat pada 2013. Indonesia berada di posisi ketiga dengan penjualan 31.6 ton, naik 29% dan menjadi volume permintaan emas tertinggi di negara itu dalam 12 tahun. Kedua negara diuntungkan oleh membaiknya kondisi ekonomi dan meningkatnya kesadaran investor kelas menengah terhadap emas sebagai sarana diversifikasi portofolio.

Bahkan pasar perhiasan Singapura, yang merosot 13% akibat harga tinggi, tetap menunjukkan ketahanan dari segi nilai. Nilai total permintaan perhiasan emas di kawasan justru meningkat meski volume fisiknya lebih rendah, karena harga yang mencapai rekor mengimbangi penurunan pembelian. Pola ini juga terjadi secara global: volume permintaan perhiasan turun 18% di seluruh dunia, tetapi nilainya naik 18% menjadi $172 miliar. Ini menunjukkan bahwa konsumen yang tetap membeli emas memilih barang bernilai lebih tinggi atau menerima harga yang lebih mahal.

Otoritas Moneter Singapura (MAS) menyesuaikan cadangan emasnya selama periode ini dengan menjual 15 ton pada 2025, sehingga total kepemilikannya menjadi 205 ton. Aktivitas bank sentral ini berlangsung di tengah akumulasi emas oleh institusi yang terus berlanjut secara global, meski lajunya lebih lambat dibandingkan tiga tahun sebelumnya, ketika bank sentral secara konsisten membeli lebih dari 1,000 ton per tahun.

Rekor Global dan Lonjakan Minat terhadap Aset Lindung Nilai

Lonjakan permintaan emas di Asia Tenggara merupakan bagian dari fenomena global yang lebih luas. Total permintaan emas melampaui 5,000 ton untuk pertama kalinya dalam sejarah. Permintaan investasi global untuk emas batangan dan koin mencapai 1,374 ton, senilai $154 miliar. China dan India mempertahankan posisi sebagai dua pasar emas terbesar di dunia, dengan gabungan permintaan yang mencakup lebih dari separuh total permintaan emas batangan dan koin global. Permintaan di China tumbuh 28%, sedangkan di India naik 17%.

Harga emas global memecahkan rekor sepanjang tahun, menembus ambang $3,000 per ons pada kuartal pertama dan akhirnya melesat melewati $5,000 per ons pada akhir Januari 2026. Harga terus naik dan melampaui $5,500 per ons dalam hitungan hari. Tren kenaikan yang tak henti-hentinya ini biasanya akan menekan permintaan fisik, tetapi investor terus mengakumulasi emas batangan dalam jumlah yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Louise Street, analis pasar senior di World Gold Council, menggambarkan situasi ini sebagai sangat tidak pasti. Ia menyoroti gejolak perdagangan, pengumuman kebijakan AS yang sulit diprediksi, ketegangan geopolitik yang berlarut-larut, serta kembalinya kekhawatiran akan resesi. Faktor-faktor ini menciptakan kondisi yang mendukung investasi emas dan mendorong permintaan kuartal pertama ke level tertinggi sejak 2016, meski harga luar biasa tinggi yang mungkin membuat pembeli mengurungkan niat dalam situasi lebih tenang.

Pasar global mengawali tahun dengan penuh gejolak. Gejolak perdagangan, pengumuman kebijakan AS yang sulit diprediksi, ketegangan geopolitik yang berlarut-larut, serta kembalinya kekhawatiran akan resesi telah menciptakan situasi yang sangat tidak pasti bagi investor.

Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) emas mengalami perubahan drastis, dengan mencatat arus masuk global sebesar 801 ton setelah sebelumnya mengalami arus keluar. ETF emas Asia tumbuh sangat pesat: kepemilikannya meningkat 97% dibandingkan tahun sebelumnya dan menarik arus masuk sebesar $25 miliar seiring meluasnya basis investor di kawasan. Partisipasi institusional ini melengkapi kuatnya permintaan fisik untuk emas batangan dan koin di Thailand dan negara-negara lain.

Momentum Kuartalan Menegaskan Kepemimpinan Thailand

Data per kuartal sepanjang 2025 menegaskan dominasi Thailand yang berkelanjutan di pasar emas regional, bukan sekadar hasil dari satu periode yang luar biasa. Pada kuartal pertama, permintaan emas Thailand naik 17% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 9.1 ton, melampaui seluruh negara Asia Tenggara lainnya. Singapura, Malaysia, dan Indonesia mencatat pertumbuhan antara 5% dan 8% pada periode yang sama, sementara permintaan Vietnam turun 15% menjadi 12 ton. Pola ini mulai terlihat sejak awal tahun dan berlanjut hingga akhir tahun.

Keunggulan Thailand semakin besar pada kuartal kedua, ketika permintaan mencapai 10 ton, naik 38% dibandingkan periode yang sama pada 2024. Kinerja kuartalan ini menunjukkan bahwa investor Thailand tidak hanya bereaksi terhadap penurunan harga sementara, tetapi terus membeli secara konsisten sepanjang tahun. Shaokai Fan, kepala World Gold Council untuk Asia-Pasifik, mengatakan konsumen Thailand merespons secara strategis koreksi harga pada pertengahan kuartal dengan memanfaatkan kesempatan untuk membeli sebelum harga kembali naik.

Investasi Thailand pada emas batangan dan koin saja melonjak 25% pada kuartal pertama menjadi 7.4 ton, menunjukkan preferensi kuat terhadap emas fisik dibandingkan instrumen investasi lainnya. Kecenderungan ini sejalan dengan pola yang lebih luas di kawasan, ketika investor mencari aset berwujud di tengah volatilitas mata uang. Pelemahan baht Thailand sepanjang 2025 meningkatkan daya tarik emas sebagai penyimpan nilai dibandingkan mata uang lokal, sehingga mendorong pembelian emas batangan maupun perhiasan.

Tren kuartalan Vietnam bergerak ke arah sebaliknya, dengan perdagangan emas terus menyusut di keempat kuartal 2025. Pada kuartal terakhir, permintaan Vietnam mencapai titik terendah dalam hampir lima tahun, menegaskan bahwa kendala pasokan, bukan sensitivitas terhadap harga, yang mendorong penurunan tersebut. Ketika investor Thailand terus mengakumulasi emas pada berbagai tingkat harga, pembeli di Vietnam menghadapi rak kosong dan produk yang tidak tersedia, terlepas dari kesediaan mereka membayar harga premium.

Faktor Struktural di Balik Pergeseran

Sejumlah faktor ekonomi struktural menjelaskan mengapa Thailand berhasil sementara Vietnam kesulitan menghadapi harga emas yang mencetak rekor. Thailand memiliki infrastruktur perdagangan emas yang lebih maju dan terbuka, dengan jaringan importir, pemurni, dan peritel mapan yang mampu mengakomodasi peningkatan permintaan tanpa mengalami hambatan pasokan yang melumpuhkan pasar Vietnam. Lingkungan regulasi di Thailand memungkinkan impor dan distribusi produk emas batangan berjalan lebih lancar, sehingga permintaan konsumen dapat menjadi transaksi nyata, bukan sekadar antrean panjang yang tak kunjung terlayani.

Dinamika mata uang juga berperan penting dalam mendorong permintaan di Thailand. Saat baht melemah terhadap dolar pada 2025, investor Thailand semakin memandang emas sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang dan tekanan inflasi. Hubungan antara kinerja mata uang lokal dan permintaan emas ini juga terlihat di kawasan, tetapi kendala pasokan di Vietnam menghalangi perilaku serupa meski nilai dong berfluktuasi.

Permintaan perhiasan emas di Thailand menunjukkan ketahanan khusus, naik 12% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 2 ton pada kuartal kedua 2024, berlawanan dengan tren global penurunan penjualan perhiasan saat harga melonjak. Ini menunjukkan kuatnya keterikatan budaya terhadap konsumsi emas yang melampaui pertimbangan investasi semata, sehingga menyediakan basis permintaan yang stabil sekalipun harga bergejolak ekstrem. Kombinasi permintaan investasi untuk emas batangan dan koin serta pembelian perhiasan yang stabil menciptakan pasar secara keseluruhan yang tangguh.

Perbedaan antara dua pasar terbesar di Asia Tenggara ini menunjukkan bahwa rantai pasokan fisik dan kerangka regulasi dapat sama pentingnya dengan sentimen konsumen dalam menentukan hasil pasar emas. Warga Vietnam jelas menginginkan emas, seperti terlihat dari antrean di luar toko emas dan kesediaan mereka membayar harga premium yang sangat tinggi. Namun, pembatasan impor struktural dan ketiadaan produksi domestik membuat permintaan tersebut tidak tercermin dalam pembelian yang tercatat. Kemampuan Thailand memperoleh pasokan emas secara efisien membantunya merebut posisi pemimpin regional yang tak dapat dipertahankan Vietnam akibat keterbatasan pasokan.

Poin-Poin Utama

• Thailand membeli 51.4 ton emas batangan dan koin pada 2025, setara dengan 36% permintaan Asia Tenggara, dan menggeser Vietnam sebagai pemimpin regional untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun.
• Permintaan emas Vietnam turun 14% menjadi 36.1 ton, menjadikannya satu-satunya negara Asia Tenggara yang mencatat penurunan di tengah lonjakan permintaan regional lebih dari 15% menjadi 139 ton.
• Kelangkaan pasokan dan pembatasan impor yang ketat memicu penurunan di Vietnam, sementara Thailand diuntungkan oleh infrastruktur perdagangan yang kuat dan pencarian aset lindung nilai di tengah ketidakpastian ekonomi.
• Singapura mencatat pertumbuhan regional tercepat sebesar 48% (9.6 ton), disusul Malaysia sebesar 37% (10.3 ton) dan Indonesia sebesar 29% (31.6 ton). Ketiganya mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun.
• Harga emas global memecahkan rekor sepanjang 2025 dan akhirnya melampaui $5,500 per ons, sementara permintaan dunia secara keseluruhan menembus 5,000 ton untuk pertama kalinya dalam sejarah.
• China dan India tetap menjadi pasar emas terbesar di dunia, dengan permintaan emas batangan dan koin gabungan lebih dari separuh total global serta pertumbuhan masing-masing sebesar 28% dan 17%.