Paradoks Rekor Pendapatan
China telah mencapai tonggak ekonomi yang mencengangkan, mencatat surplus perdagangan lebih dari US$1 triliun dalam 11 bulan pertama tahun ini. Angka ini merupakan rekor tertinggi sepanjang sejarah bagi ekonomi terbesar kedua di dunia dan menegaskan dominasinya dalam manufaktur global. Namun, pencapaian finansial ini menghadirkan teka-teki yang kompleks. Meski pendapatan ekspor melonjak ke tingkat yang belum pernah tercapai, pertumbuhan cadangan devisa resmi China tidak mengimbanginya. Kesenjangan ini menimbulkan pertanyaan penting tentang ke mana dana dalam jumlah besar tersebut mengalir.
Daftar Isi
Data perdagangan biasanya menunjukkan bahwa surplus terakumulasi sebagai cadangan devisa yang disimpan bank sentral. Namun, hal berbeda terjadi di China. Negara itu memperoleh pendapatan perdagangan lebih besar daripada sebelumnya, tetapi pendapatan tersebut tidak tercermin dalam cadangan resmi yang dikelola Bank Rakyat China. Perbedaan ini mendorong para ekonom untuk menelaah perubahan hubungan China dengan perekonomian global.
Para analis menilai kesenjangan tersebut mencerminkan besarnya surplus yang kembali mengalir ke luar negeri melalui investasi aset, yang sebagian besar didorong oleh pelaku sektor swasta. Akibatnya, neraca eksternal China lebih seimbang daripada yang tersirat dari angka utama perdagangan. Han Shen Lin, direktur program magister keuangan kuantitatif di New York University Shanghai, menjelaskan perubahan ini.
Surplus perdagangan tidak lagi otomatis berarti kenaikan cadangan resmi," kata Lin. "Yang kita lihat adalah pergeseran dari akumulasi cadangan yang dipimpin negara menjadi arus keluar modal yang didorong pasar.
Lin mencatat bahwa perusahaan-perusahaan China aktif melunasi utang luar negeri, membangun aset di luar negeri, atau menyimpan pendapatan mereka di luar negeri. "Uangnya tidak hilang; uang itu hanya tidak lagi tercatat di neraca Bank Rakyat China." Tren ini semakin cepat seiring perusahaan China memperluas kehadiran internasional mereka, didorong oleh margin keuntungan domestik yang menyusut dan kapasitas produksi berlebih yang membuat mereka harus mencari peluang di luar perbatasan China.
Ketimpangan Produksi dan Permintaan
Untuk memahami besarnya surplus China, perlu dilihat ketimpangan mendasar dalam perekonomiannya. China memproduksi sekitar 32% barang manufaktur dunia, tetapi hanya menyumbang sekitar 12% konsumsi global. Kesenjangan struktural antara kapasitas produksi dan permintaan domestik ini menciptakan kelebihan pasokan barang yang harus dipasarkan ke tempat lain. Hasilnya adalah arus masuk valuta asing yang sangat besar dari ekspor.
Dinamika ini telah menjadi ciri model ekonomi China selama puluhan tahun, tetapi skalanya kini belum pernah terjadi sebelumnya. Kapasitas manufaktur negara itu terus bertambah, sementara pertumbuhan konsumsi domestik relatif terbatas. Rumah tangga China mempertahankan tingkat tabungan yang tinggi dan membelanjakan lebih sedikit untuk barang dibandingkan konsumen di negara-negara besar lainnya. Kombinasi kapasitas produksi yang sangat besar dan daya beli domestik yang tertahan ini secara alami mengarahkan hasil produksi ke pasar internasional.
Situasi ini semakin rumit karena ekspor China terus berubah. Negara itu telah beralih dari barang manufaktur berbiaya rendah ke manufaktur maju dan produk berteknologi tinggi. Perubahan ini mencakup kendaraan listrik, elektronik canggih, dan produk kompleks lainnya yang bersaing langsung dengan produk negara-negara Barat. Seiring manufaktur China naik ke rantai nilai, hal ini memicu respons protektif dari mitra dagang yang khawatir akan persaingan di industri strategis.
Deutsche Bank Research menyoroti bahwa nilai tukar efektif riil China telah terdepresiasi sekitar 13% dalam dua tahun terakhir. Depresiasi ini membuat ekspor China jauh lebih menguntungkan di pasar internasional dibandingkan penjualan domestik. Bagi produsen China, insentif finansial tetap lebih mengarah pada ekspor daripada penjualan di dalam negeri, bahkan ketika permintaan domestik menunjukkan tanda-tanda pemulihan.
Batas Tarif dan Perang Dagang
Tarif dan pembatasan perdagangan dapat mengubah hubungan dagang bilateral secara signifikan, seperti yang terlihat dalam hubungan Amerika Serikat dan China. Namun, langkah-langkah ini belum tentu mengubah neraca perdagangan secara keseluruhan. Faktor utama yang menentukan surplus dan defisit perdagangan adalah keseimbangan antara tabungan dan investasi di masing-masing perekonomian, bukan kebijakan tarif atau langkah administratif.
Capital Economics mencatat bahwa meski terjadi perang dagang, ekspor China secara keseluruhan tetap kuat. Pangsa China dalam volume ekspor global naik dari 12% pada 2018 menjadi sekitar 18% saat ini. Perusahaan China memang kehilangan pangsa pasar di AS, tetapi berhasil memperolehnya di tempat lain. Defisit perdagangan AS dengan China menyempit, tetapi defisit transaksi berjalan Amerika secara keseluruhan tetap besar, mencapai sekitar US$1,2 triliun atau sekitar 4% PDB.
Kontradiksi ini dapat dijelaskan dengan melihat cara perekonomian global beradaptasi. AS terus mengalami defisit perdagangan karena perekonomiannya memadukan defisit fiskal yang besar dengan permintaan sektor swasta yang kuat. Warga Amerika membelanjakan banyak uang untuk konsumsi, sementara pemerintah mencatat defisit anggaran, sehingga permintaan melampaui kapasitas produksi domestik. Kekurangan ini dipenuhi oleh impor dari mitra dagang di seluruh dunia. Situasi China merupakan kebalikannya. Tingkat tabungan rumah tangga China yang tinggi, ditambah konsumsi domestik yang relatif lemah, menciptakan kapasitas produksi berlebih yang secara alami mengalir ke pasar ekspor.
Selama faktor-faktor struktural ini tidak berubah, China akan terus mencatat surplus perdagangan besar, terlepas dari rezim tarif atau ketegangan politik. Perekonomian global telah beradaptasi dengan kenyataan ini melalui rantai pasok kompleks yang menyalurkan barang melalui negara ketiga. Pasar berkembang telah menyerap sebagian kapasitas ekspor China dengan berperan sebagai perantara dalam proses produksi.
Kebangkitan Global South
Hubungan dagang China berkembang pesat sebagai respons terhadap ketegangan geopolitik dan perubahan dinamika ekonomi. Tarif yang diberlakukan Amerika Serikat telah mengurangi secara signifikan ekspor langsung China ke pasar Amerika. Meski perdagangan bilateral dengan Amerika Serikat menurun, ekspor China secara keseluruhan terus tumbuh. Kontradiksi ini dapat dijelaskan dengan melihat jalur alternatif yang digunakan barang-barang China untuk mencapai pasar internasional.
Sebagian besar surplus China kini mengalir melalui Global South, istilah yang merujuk pada negara-negara berkembang, terutama di Asia, Afrika, dan Amerika Latin. Lebih dari separuh surplus perdagangan China saat ini melibatkan negara-negara tersebut. Ini menandai pergeseran dari pola historis ketika sebagian besar ekspor China diserap oleh negara-negara maju. Nilai perdagangan antara China dan negara-negara Global South telah meningkat lebih dari US$200 miliar sejak 2021.
Banyak perekonomian Global South berperan sebagai "penghubung" antara manufaktur China dan konsumen Barat. Negara-negara ini mengimpor barang setengah jadi dari China, menambah nilainya melalui pengolahan atau perakitan, lalu mengirim produk jadi ke pasar Barat. Pengaturan ini memungkinkan barang China menjangkau konsumen Barat secara efektif dengan menghindari tarif dan pembatasan langsung. Peran sebagai penghubung ini menciptakan peluang sekaligus kerentanan bagi negara-negara yang terlibat. Meski menghasilkan pendapatan ekspor dan lapangan kerja, peran tersebut juga menciptakan ketergantungan pada rantai pasok China.
Namun, peran ini sedang berubah. Ketika negara-negara Barat meningkatkan hambatan terhadap barang China dan memperketat perdagangan melalui negara penghubung, Global South mungkin akan lebih menjadi tujuan akhir daripada sekadar jalur transit bagi barang China. Negara-negara Global South memiliki PDB yang lebih kecil, tetapi pada 2050 akan mencakup sekitar 75% populasi dunia. Karena itu, ada alasan kuat untuk memperkirakan bahwa dalam beberapa tahun mendatang, negara-negara tersebut akan menjadi pasar konsumen utama bagi barang China.
Potensi Jalur Ekonomi
Para ekonom telah mengidentifikasi tiga skenario utama yang dapat membentuk masa depan surplus perdagangan dan arus modal China. Skenario pertama adalah China meningkatkan konsumsi domestik secara signifikan agar lebih seimbang dengan kapasitas produksinya. Rumah tangga China perlu membelanjakan lebih banyak untuk barang produksi dalam negeri sehingga kebutuhan untuk mengekspor barang dalam jumlah besar berkurang. Para pembuat kebijakan telah mengejar tujuan ini selama bertahun-tahun karena menyadari bahwa perekonomian yang lebih seimbang akan berkelanjutan dalam jangka panjang. Namun, berbagai kendala masih ada, termasuk kebiasaan menabung yang mengakar kuat dan preferensi budaya terhadap jasa dibandingkan konsumsi barang.
Skenario kedua adalah China semakin banyak mengekspor ke Global South seiring kawasan ini menjadi tujuan akhir, bukan sekadar tempat transit. Dengan proyeksi bahwa negara-negara Global South akan mencakup 75% populasi dunia pada 2050, kawasan tersebut menjadi pasar potensial yang besar bagi barang China. Jalur ini dapat mempertahankan mesin ekspor China sekaligus mengembangkan basis konsumen baru di luar pasar Barat.
Skenario ketiga adalah China mengalihkan kapasitas produksinya ke negara ketiga melalui investasi luar negeri. Pendekatan ini mengikuti contoh historis negara-negara dagang besar lainnya. Pada 1980-an, Jepang merespons tekanan dagang AS dengan membangun basis produksi di Amerika Serikat dan Asia Tenggara. China tampaknya kini menjalankan strategi serupa. Perusahaan China berinvestasi di luar negeri karena berbagai alasan, termasuk menghindari hambatan perdagangan, menekan biaya, dan membangun jaringan layanan lokal. Jika dilihat secara keseluruhan, keputusan masing-masing perusahaan ini menghasilkan dampak makroekonomi yang signifikan.
Data investasi menunjukkan bahwa proses ini sudah berlangsung. Surplus perdagangan negara-negara pasar berkembang terhadap negara-negara maju terus meningkat sejak 2017. Ini menandakan bahwa sejumlah negara mulai menyerap produksi yang mungkin sebaliknya mengalir langsung dari China ke pasar Barat. Diversifikasi geografis kapasitas manufaktur ini mencerminkan perubahan struktural dalam pola perdagangan global.
Intinya
- China mencatat surplus perdagangan lebih dari US$1 triliun, tetapi cadangan devisa resminya tidak tumbuh secara sebanding
- Arus keluar modal sektor swasta, termasuk investasi luar negeri dan pembayaran utang, menjelaskan sebagian besar kesenjangan antara surplus perdagangan dan pertumbuhan cadangan
- China memproduksi 32% barang manufaktur global, tetapi hanya menyumbang 12% konsumsi, sehingga menciptakan tekanan struktural untuk mengekspor
- Lebih dari separuh surplus perdagangan China kini melibatkan negara-negara Global South, menandai pergeseran pola perdagangan
- Tarif telah mengurangi perdagangan langsung China-AS, tetapi tidak menghapus ketimpangan secara keseluruhan, yang ditentukan oleh pola tabungan dan investasi
- Mata uang China telah terdepresiasi sekitar 13% secara riil dalam dua tahun, sehingga memperkuat insentif ekspor
- Pangsa ekspor China secara keseluruhan naik dari 12% menjadi 18% volume global meski ada tarif AS
