Pembicaraan Merger Grab-GoTo di Indonesia: Faktor Keuangan, Politik, dan Sosial

Mengapa kesepakatan Grab dan GoTo kembali dibahas

Indonesia tengah mempertimbangkan salah satu perombakan terbesar dalam ekonomi digitalnya, seiring Grab dan GoTo menjajaki penggabungan yang dapat mengubah layanan transportasi daring, pesan-antar makanan, dan niaga elektronik di seluruh Asia Tenggara. Pergantian kepemimpinan di GoTo, pengakuan terbuka pejabat senior bahwa kesepakatan sedang dibahas, serta tanda-tanda bahwa dana investasi negara Danantara dapat mengambil saham khusus telah kembali menyoroti rencana penggabungan yang sudah lama dirumorkan ini. Pembicaraan berlangsung pada saat yang sensitif. Keuangan GoTo masih tertekan setelah bertahun-tahun mengalami kerugian besar, jutaan mitra pengemudi mengkhawatirkan pendapatan dan keamanan kerja mereka, sementara regulator menghadapi tantangan menjaga persaingan sekaligus mendukung sektor yang dianggap pemerintah strategis bagi pertumbuhan dan lapangan kerja.

Taruhannya besar. Para analis memperkirakan platform gabungan akan menguasai lebih dari empat perlima pasar transportasi daring Indonesia, yang nilainya sekitar 8 miliar dolar. Sejumlah perkiraan menyebut pangsa gabungan di atas 90 persen, bergantung pada cara kategori didefinisikan. Kedua perusahaan bersaing di bidang mobilitas, layanan pesan-antar, pembayaran digital, dan, melalui Tokopedia milik GoTo, ritel daring. Potensi peningkatan efisiensi bisa cukup besar, tetapi risiko konsentrasi telah memicu kekhawatiran di kalangan pembuat kebijakan, usaha kecil, dan kelompok konsumen.

Tarik-ulur ini sudah lazim dalam ekonomi platform Asia Tenggara. Grab, yang tercatat di Nasdaq, telah membuat kemajuan menuju profitabilitas dan memiliki kas yang cukup besar. GoTo, yang terbentuk dari merger Gojek dan Tokopedia pada 2021, berhasil memperkecil kerugian pada 2024 setelah mencatat kerugian besar pada 2023, tetapi harga sahamnya masih jauh di bawah level pencatatan pada 2022. Kesepakatan dapat mempercepat langkah kedua perusahaan menuju margin yang berkelanjutan. Kesepakatan itu juga dapat menguji kemampuan Indonesia untuk melindungi kesejahteraan pekerja, menjaga harga yang wajar, dan mempertahankan pasar terbuka di sektor yang digunakan puluhan juta orang setiap hari.

Perubahan di GoTo dan alasan hal itu penting

Dinamika internal telah bergeser. Patrick Sugito Walujo mundur sebagai CEO GoTo, langkah yang dinilai investor dan pengamat pasar membuka jalan bagi opsi strategis baru. Pemegang saham utama telah mendorong digelarnya rapat umum pemegang saham luar biasa untuk menyegarkan susunan dewan dan meninjau kembali arah perusahaan. Tekanan itu mencerminkan kenyataan yang gamblang. Saham GoTo telah kehilangan lebih dari 80 persen nilainya sejak IPO pada 2022, perusahaan melaporkan rugi bersih sekitar 5,4 miliar dolar pada 2023, dan meski kerugian pada 2024 menyusut, bisnisnya masih membutuhkan skala yang lebih besar, biaya akuisisi pelanggan yang lebih rendah, serta disiplin harga yang lebih baik agar arus kasnya positif.

Sebaliknya, neraca keuangan dan prospek Grab tampak lebih stabil. Perusahaan telah mengurangi insentif, memangkas biaya, dan memberi panduan kepada pasar menuju profitabilitas. Keunggulan relatif itu memengaruhi daya tawar. Sejumlah laporan di kalangan keuangan menyebut indikasi valuasi GoTo mendekati 7 miliar dolar dalam kemungkinan transaksi. Ada pula skenario Grab mengakuisisi unit internasional GoTo dan sebagian besar bisnis domestiknya, sementara unit keuangan tetap terpisah. Belum ada perusahaan yang mengumumkan kesepakatan mengikat, tetapi langkah kepemimpinan dan investor di GoTo membuat tinjauan strategis sulit diabaikan.

Sikap pemerintah

Sikap Jakarta telah bergeser dari skeptis menjadi aktif tertarik. Pejabat senior kini menyatakan pemerintah sedang membahas merger atau akuisisi yang melibatkan Grab dan GoTo. Sektor ini dipandang penting bagi penciptaan lapangan kerja dan mobilitas sehari-hari. Gojek saja memiliki lebih dari 3,1 juta mitra pengemudi di Indonesia. Para pembuat kebijakan juga memberi sinyal bahwa Danantara, dana investasi negara, dapat memegang saham minoritas khusus yang kerap disebut saham emas, dengan hak veto atas keputusan strategis utama. Struktur itu akan memberi negara tempat di meja perundingan sembari mempertahankan sebagian besar kepemilikan di tangan swasta.

Prasetyo Hadi, juru bicara presiden, menyoroti kepentingan publik yang dipertaruhkan dan peran sentral mitra pengemudi dalam perekonomian, sebelum mendesak agar keputusan mengenai arah sektor ini segera diambil.

Pengemudi ojek daring adalah pahlawan ekonomi, yang menggerakkan perekonomian.

Pemerintah juga sedang menyusun peraturan presiden untuk menetapkan aturan tarif dan memperluas perlindungan bagi pekerja gig. Usulan yang dibahas mencakup jaminan manfaat minimum, akses ke asuransi kesehatan, dan kerangka yang mengakui pengemudi sangat aktif sebagai pekerja yang lebih mendekati karyawan formal. Para pendukung berpendapat langkah-langkah ini akan meningkatkan standar dan mengurangi perilaku berkendara yang tidak aman, sementara para pengkritik khawatir pengemudi yang kurang aktif bisa tersisih dan bonus dipangkas jika perusahaan memperketat aturan platform untuk memenuhi ketentuan baru.

Bagaimana aturan antimonopoli dapat membentuk kesepakatan

Komisi Pengawas Persaingan Usaha (KPPU) akan berperan penting dalam hasil akhirnya. Indonesia menerapkan rezim notifikasi pascamerger, yang mewajibkan perusahaan melaporkan kesepakatan yang telah selesai dalam waktu 30 hari kerja. Bahkan dalam sistem ini, KPPU dapat menjatuhkan upaya perbaikan, mewajibkan divestasi, atau, dalam kasus ekstrem, membatalkan penggabungan jika menemukan praktik monopoli atau persaingan tidak sehat berdasarkan undang-undang persaingan usaha tahun 1999. Dengan potensi pangsa pasar di atas 85 persen di layanan transportasi daring serta posisi kuat dalam layanan pesan-antar dan layanan digital, gabungan Grab dan GoTo akan menghadapi pengawasan ketat.

Platform digital menghadirkan tantangan khusus. Efek jaringan, keunggulan data, dan kebiasaan konsumen dapat membuat perpindahan layanan menjadi mahal sekalipun harga naik. Platform dominan dapat menentukan biaya yang dibayar pedagang dan restoran, menyesuaikan bonus pengemudi, serta menetapkan standar layanan yang sulit ditandingi pesaing. Karena itulah kesepakatan-kesepakatan sebelumnya di kawasan ini disertai persyaratan. Setelah Grab mengambil alih bisnis Uber di Asia Tenggara pada 2018, otoritas di Singapura mewajibkan penghapusan klausul eksklusivitas dengan pengemudi dan memantau praktik penetapan harga. Indonesia dapat mempertimbangkan perangkat kebijakan serupa yang disesuaikan dengan kondisi setempat.

Upaya perbaikan yang mungkin diterapkan mencakup batas bawah dan batas atas harga yang jelas untuk melindungi pendapatan pengemudi sekaligus tarif konsumen, serta persyaratan agar pengemudi dan kurir dapat menggunakan beberapa aplikasi tanpa terkena penalti. Regulator juga dapat mewajibkan perlindungan data untuk mencegah perlakuan istimewa lintas platform, transparansi dalam pencocokan algoritmik, serta perlindungan bagi pedagang kecil di Tokopedia jika niaga elektronik dan layanan pesan-antar terintegrasi lebih erat. Sensitivitas terhadap kepemilikan asing menjadi faktor lainnya. Para pembuat kebijakan mungkin menyeimbangkan sikap terbuka terhadap investasi dengan persyaratan yang mempertahankan pengawasan nasional, termasuk saham emas Danantara dengan hak veto atas keputusan penting dalam negeri.

Perhitungan pasar dan alasan kedua pihak melihat peluang

Ada pertimbangan strategis di balik pembicaraan ini. Di pasar transportasi daring Indonesia, para analis memperkirakan Grab menguasai sekitar 63 persen dan GoTo sekitar 36 persen, dengan angka yang berubah-ubah menurut kota dan jenis layanan. Penggabungan keduanya akan menciptakan raksasa di pasar senilai 8 miliar dolar. Sejumlah riset independen memperkirakan pangsa gabungan di atas 90 persen jika layanan pesan-antar dan layanan lainnya turut dihitung. Memang ada platform pesaing, tetapi ukurannya jauh lebih kecil. Penggabungan ini membuka peluang untuk mengakhiri persaingan subsidi yang mahal dan mengonsolidasikan biaya yang tumpang tindih di bidang rekayasa, layanan pelanggan, insentif, promosi, dan program armada.

Penghematan biaya bisa cukup besar. Sejumlah bank investasi memodelkan pengurangan biaya operasional hingga separuh pada pos-pos tertentu jika kedua perusahaan mengintegrasikan tim, menyatukan sistem back-end, dan mengurangi pemasaran yang tumpang tindih di Indonesia. Platform gabungan juga akan memiliki daya tawar lebih besar saat bernegosiasi dengan produsen mobil mengenai pengadaan kendaraan. Hal itu dapat menurunkan total biaya kepemilikan bagi pengemudi. Produsen Jepang seperti Toyota dan Honda, serta merek Malaysia seperti Perodua dan Proton, mungkin perlu menawarkan diskon dan program armada yang lebih menarik agar tetap menjadi mitra pilihan. Pemain kendaraan listrik seperti VinFast dan BYD kemungkinan akan meningkatkan penawaran mobil dan kendaraan roda duanya untuk merebut pangsa pasar seiring platform mendorong penggunaan armada yang lebih ramah lingkungan.

Bisnis kedua perusahaan juga saling melengkapi. Grab paling kuat di layanan kendaraan roda empat dan telah mengembangkan produk pinjaman serta asuransi bagi pengemudi dan pedagang di pasar seperti Singapura dan Malaysia. GoTo memiliki keahlian mendalam dalam layanan kendaraan roda dua di Indonesia, termasuk kemitraan di bidang sepeda motor listrik dan jaringan penukaran baterai. Bisnis niaga elektronik Tokopedia dapat dipadukan dengan jaringan kurir dan pedagang Grab di kawasan ini untuk meningkatkan keandalan pengiriman dan konversi pembayaran. Di bidang keuangan, ada peluang untuk menghubungkan investasi perbankan GoTo di Indonesia dengan bank digital Grab di Singapura dan Malaysia, sehingga usaha kecil dapat mengelola pembayaran, pinjaman, dan ekspansi lintas negara dengan lebih mudah. Inilah jenis manfaat praktis yang ingin diwujudkan kedua perusahaan tanpa terus-menerus mengandalkan promosi harga.

Dampaknya bagi pengemudi, kurir, dan usaha kecil

Mitra pengemudi dan kurir berada di pusat setiap keputusan. Satu platform dominan dapat menetapkan insentif dengan cara yang berdampak pada pendapatan. Pengemudi khawatir merger dapat berarti lebih sedikit promosi, aturan tingkat penerimaan pesanan yang lebih ketat, dan bonus yang lebih kecil. Pemilik restoran dan pedagang kecil khawatir komisi akan naik atau daya tawar mereka melemah jika hanya ada satu aplikasi realistis yang dapat mendatangkan pelanggan. Di sisi lain, platform gabungan yang diawasi pemerintah dapat menstandarkan tarif yang adil, memperluas manfaat, serta berinvestasi dalam keselamatan, pelatihan, dan program kendaraan yang mungkin sulit dibiayai masing-masing perusahaan secara mandiri.

Noudhy Valdryno, wakil kepala kantor komunikasi presiden, berupaya mengarahkan pembicaraan publik pada hasil yang melindungi mata pencaharian sekaligus menjaga dinamika sektor ini.

Fokus kami adalah melayani masyarakat, termasuk mitra pengemudi GoTo dan Grab. Apa pun industrinya, kami ingin semua orang diperlakukan dengan adil, mendapatkan kesejahteraan, dan perekonomian tumbuh.

Rancangan peraturan presiden secara khusus menyasar persoalan-persoalan ini. Usulannya mencakup asuransi kesehatan bagi pengemudi aktif, aturan tarif yang lebih jelas, dan akuntabilitas platform yang lebih besar ketika terjadi kecelakaan. Ada pula pembahasan untuk menetapkan kategori pengemudi berdasarkan tingkat aktivitas agar manfaat sepadan dengan kontribusi. Perubahan ini dapat meningkatkan standar bagi pengemudi penuh waktu sekaligus mendorong berkurangnya peserta yang kurang aktif secara alami. Dalam jangka menengah, skala usaha dapat menurunkan biaya kendaraan melalui pengadaan dalam jumlah besar dan program pembiayaan, terutama jika sepeda motor listrik dan mobil listrik kecil menjadi lebih murah. Persaingan tidak harus hilang. Aplikasi transportasi daring yang lebih kecil masih beroperasi di pasar, dan eksperimen regional seperti layanan jelajah transportasi daring bagi pengunjung menunjukkan bahwa model baru dapat muncul jika regulator tetap membuka peluang bagi pendatang baru.

Struktur kesepakatan yang dipertimbangkan

Ada beberapa kemungkinan jalur. Salah satunya adalah akuisisi langsung berbasis saham, ketika Grab menerbitkan saham untuk membeli sebagian besar operasi GoTo di Indonesia, sementara unit keuangan tetap terpisah. Pilihan lainnya adalah merger dengan merek yang tetap terpisah di Indonesia: Gojek dan Grab tetap hadir bagi publik, tetapi berbagi sistem back-end, jaringan pengemudi, dan pengadaan. Kemungkinan ketiga adalah integrasi regional yang lebih luas, dengan sejumlah lini bisnis digabungkan sementara lainnya tetap independen di bawah kepemilikan lokal. Apa pun bentuknya, saham emas Danantara dapat memberi Indonesia hak veto atas keputusan yang berdampak pada lapangan kerja, harga, atau kebijakan data nasional.

Pertanyaan mengenai pembiayaan dan valuasi cukup sensitif. Saham Grab diuntungkan oleh prospek yang membaik dan narasi kuat mengenai pertumbuhan serta pengendalian biaya. Sejumlah analis independen berpendapat bahwa harga sahamnya melampaui fundamental dan akan menjadi alat pembayaran yang menarik untuk akuisisi. Cara itu dapat mengurangi pengeluaran tunai dan menyebarkan risiko di antara basis investor yang lebih luas. Bagi pemegang saham GoTo, kesepakatan dengan premi di atas nilai pasar saat ini menawarkan peluang untuk memperbarui prospek perusahaan dan ikut serta dalam platform regional yang lebih kuat. Risikonya jelas. Integrasi rumit, perbedaan budaya mengakar kuat, kepemilikan asing dapat memicu penolakan nasionalis, dan regulator bisa memberlakukan persyaratan yang mengurangi manfaat kesepakatan. Semua pihak menegaskan bahwa belum ada kesepakatan mengikat dan transaksi apa pun harus melalui proses resmi perusahaan dan regulator.

Langkah selanjutnya

Beberapa tenggat waktu berdekatan. Pemerintah sedang merampungkan aturan baru bagi platform transportasi daring yang akan menetapkan tarif, tata kelola data, dan perlindungan pengemudi. Kemungkinan peran Danantara menunjukkan bahwa negara ingin memiliki kendali langsung atas perkembangan sektor ini. KPPU telah menyatakan bahwa kesepakatan apa pun harus mematuhi aturan persaingan. Berdasarkan sistem Indonesia, pihak-pihak yang terlibat harus melaporkan transaksi yang telah selesai dalam jangka waktu yang ditetapkan. Setelah itu, lembaga pengawas dapat memberlakukan upaya perbaikan jika menilai persaingan dirugikan. Sistem ini tidak menghalangi komunikasi informal dengan regulator sebelum kesepakatan ditandatangani, langkah yang kerap disarankan penasihat untuk mengurangi ketidakpastian.

Di sisi perusahaan, dinamika dewan dan pemegang saham GoTo berubah-ubah setelah pergantian kepemimpinan. Kedua perusahaan akan mempertimbangkan seberapa besar nilai yang dapat mereka ciptakan bersama dibandingkan jika berjalan sendiri-sendiri. Jika pembicaraan mandek atau kesepakatan ditolak, Grab dan GoTo dapat memperluas kemitraan bilateral di bidang seperti logistik, layanan keuangan, dan adopsi kendaraan listrik, atau mencari pertumbuhan di kota-kota yang belum banyak terlayani dan layanan terkait. Jika pembicaraan berlanjut, perkirakan struktur yang mempertahankan visibilitas merek dan kepemimpinan Indonesia, menyertakan saham emas negara, serta memuat sejumlah komitmen untuk melindungi pendapatan pengemudi, ketentuan bagi pedagang, dan harga konsumen.

Poin-poin utama

• Indonesia secara terbuka membahas penggabungan Grab dan GoTo, sementara para pejabat menyebut sektor ini strategis bagi lapangan kerja dan pertumbuhan.
• Perubahan kepemimpinan GoTo dan tekanan investor menghidupkan kembali spekulasi kesepakatan setelah kerugian bertahun-tahun dan penurunan tajam harga saham.
• Para analis memperkirakan platform gabungan akan menguasai sedikitnya 85 persen pasar transportasi daring Indonesia, dengan sejumlah perkiraan di atas 90 persen di berbagai layanan.
• Danantara mungkin mengambil saham emas yang memberi Indonesia hak veto atas keputusan penting meski hanya memiliki saham minoritas.
• Pemerintah sedang menyusun peraturan presiden untuk melindungi pekerja gig, menetapkan aturan tarif, dan meningkatkan akuntabilitas platform.
• KPPU dapat meninjau kesepakatan yang telah selesai berdasarkan rezim notifikasi pascamerger Indonesia dan memberlakukan upaya perbaikan atau membatalkan transaksi jika merugikan persaingan.
• Potensi peningkatan efisiensi di bidang rekayasa, insentif, pemasaran, dan pengadaan armada bisa besar, tetapi konsentrasi pasar menimbulkan risiko bagi pendapatan pengemudi dan biaya pedagang.
• Struktur yang mungkin mencakup akuisisi berbasis saham, keberlanjutan merek secara berdampingan di Indonesia, serta komitmen mengenai data atau harga untuk menjawab kekhawatiran antimonopoli.
• Jika kesepakatan ditolak, kedua perusahaan dapat menjalin kemitraan, berekspansi ke layanan baru, dan mendorong program kendaraan listrik untuk meningkatkan produktivitas dan keselamatan.
• Belum ada kesepakatan mengikat yang diumumkan. Kesepakatan apa pun memerlukan persetujuan perusahaan dan izin regulator, dengan persyaratan untuk melindungi pekerja dan konsumen.