Kepemilikan China atas Obligasi Pemerintah AS Menyusut: Apa Artinya bagi Keuangan Global

Mundurnya China dari Obligasi Pemerintah AS: Era Baru Keuangan Global?

China, yang pernah menjadi pemegang obligasi pemerintah AS terbesar kedua di dunia dari kalangan asing, terus mengurangi eksposurnya terhadap utang pemerintah Amerika. Tren yang meningkat dalam beberapa tahun terakhir ini memunculkan pertanyaan tentang masa depan keuangan global, stabilitas pasar utang AS, dan persaingan ekonomi yang terus berkembang antara dua negara dengan perekonomian terbesar di dunia. Ketika kepemilikan China turun ke level terendah sejak 2009, para analis dan pembuat kebijakan mencermati dampak yang lebih luas.

Mengapa China Menjual Obligasi Pemerintah AS?

Pengurangan kepemilikan China atas obligasi pemerintah AS bukanlah langkah mendadak, melainkan kelanjutan dari strategi jangka panjang. Menurut data Departemen Keuangan AS, kepemilikan China turun menjadi $756.3 miliar pada Mei 2025, level terendah sejak Februari 2009 dan merosot tajam dari puncaknya yang mencapai lebih dari $1.3 triliun pada 2012 hingga 2016. Ini merupakan penurunan selama tiga bulan berturut-turut, dan China kini turun ke posisi ketiga sebagai pemegang obligasi pemerintah AS terbesar dari kalangan asing, di bawah Jepang dan Inggris.

Sejumlah faktor mendorong perubahan ini:

• Ketegangan Ekonomi dan Perdagangan: Perselisihan dagang yang terus berlangsung antara AS dan China, termasuk kenaikan tarif serta langkah balasan, telah meningkatkan ketidakpastian dan volatilitas di pasar global. Pengurangan bertahap kepemilikan China atas obligasi pemerintah AS sebagian merupakan respons terhadap ketegangan ini, seiring upaya China mendiversifikasi cadangan devisa dan mengurangi ketergantungan pada dolar AS.
• Menopang Yuan: Di tengah tekanan terhadap perekonomian China akibat perlambatan pascapandemi COVID-19 dan berkurangnya arus masuk dolar dari ekspor, pemerintah menjual obligasi pemerintah AS untuk menopang mata uangnya, yuan. Pelemahan yuan dapat memicu pelarian modal dan semakin mengguncang sistem keuangan China, sehingga menjaga stabilitas mata uang menjadi prioritas utama.
• Divерsifikasi Cadangan: China secara aktif mendiversifikasi cadangannya dengan menambah kepemilikan emas dan aset strategis lainnya. Pada Mei 2025, China menambah cadangan emasnya untuk bulan ketujuh berturut-turut hingga mencapai 73.83 juta ons. Pergeseran ini dipandang sebagai perlindungan terhadap volatilitas global sekaligus langkah menuju sistem moneter yang lebih multipolar.
• Kekhawatiran Fiskal AS: Ekspansi cepat utang pemerintah AS, yang baru-baru ini melampaui $34 triliun, memicu kekhawatiran tentang keberlanjutan kebijakan fiskal Amerika dalam jangka panjang. Peneliti dan pejabat China memperingatkan bahwa defisit anggaran dan perdagangan yang terus berlanjut, ditambah ketidakpastian politik, dapat menggerus kredibilitas obligasi pemerintah AS sebagai investasi yang "sangat aman".

Pandangan Pakar tentang Strategi China

Analis keuangan menekankan bahwa pendekatan China terukur dan strategis, bukan mendadak atau konfrontatif. Mark Cabana, ahli strategi suku bunga di Bank of America Securities, mencatat bahwa permintaan dari pembeli asing tradisional seperti China dan Jepang telah melemah, sementara investor swasta semakin banyak mengisi kekosongan tersebut. George Saravelos dari Deutsche Bank berpendapat bahwa kebijakan AS, terutama kenaikan tarif, secara tidak langsung mendorong investor asing besar untuk melepas obligasi pemerintah AS.

Namun, para pakar mengingatkan agar langkah China tidak dianggap sebagai upaya "mempersenjatai" kepemilikan obligasi pemerintah AS. Mercator Institute for China Studies (MERICS) menilai bahwa aksi jual besar-besaran secara tiba-tiba akan merugikan China sebesar kerugian yang ditimbulkan terhadap AS, karena dapat menurunkan nilai cadangan yang tersisa dan berpotensi memicu krisis keuangan global. Sebaliknya, pengurangan bertahap yang dilakukan China bertujuan menopang mata uangnya sendiri dan mengelola risiko, bukan mengguncang pasar AS.

Bagaimana Respons Pasar Obligasi Pemerintah Global?

Meski China mengurangi kepemilikannya, total kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh pihak asing terus meningkat hingga menembus $9 triliun pada Mei 2025, rekor tertinggi. Negara lain, khususnya Jepang dan Inggris, menambah pembelian. Kepemilikan Inggris melonjak menjadi $809.4 miliar, melampaui China untuk pertama kalinya sejak 2000. Jepang masih menjadi pemegang terbesar dari kalangan asing, dengan utang pemerintah AS senilai $1.135 triliun.

Pergeseran ini mencerminkan perubahan yang lebih luas dalam arus modal global. Peningkatan kepemilikan Inggris kerap dikaitkan dengan peran London sebagai pusat keuangan global yang menjadi kustodian bagi dana lindung nilai dan investor institusional lainnya. Sementara itu, investor Kanada dan Eropa juga meningkatkan pembelian, membalikkan arus keluar sebelumnya yang dipicu oleh kebijakan tarif AS.

Volatilitas pasar meningkat, terutama setelah pengumuman kebijakan besar dan perubahan peringkat kredit. Pada April 2025, Moody’s menurunkan peringkat kredit utang negara AS dari Aaa menjadi Aa1, dengan alasan kenaikan utang pemerintah dan pembayaran bunga. Langkah ini mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS naik dan turut memicu aksi jual tajam, khususnya pada obligasi berjangka panjang. Namun, faktor utama yang menentukan imbal hasil obligasi pemerintah AS tetaplah prospek makroekonomi AS dan kebijakan Federal Reserve, sementara risiko perdagangan dan geopolitik menambah ketidakpastian.

Portofolio China: Obligasi Pemerintah Jangka Pendek dan Panjang

Tren penting lainnya adalah pergeseran China ke arah kepemilikan lebih banyak surat utang jangka pendek pemerintah AS, yang lebih likuid dan dapat dijual dengan cepat saat krisis. Pakar industri menyebut strategi ini memungkinkan China mempertahankan fleksibilitas sekaligus mengurangi eksposur terhadap risiko fiskal AS jangka panjang. Pada saat yang sama, China menambah alokasi ke aset lain, seperti obligasi lembaga pemerintah AS dan emas, sehingga portofolio cadangannya semakin terdiversifikasi.

Apa Risiko dan Dampaknya?

Pengurangan bertahap kepemilikan China atas obligasi pemerintah AS membawa dampak signifikan bagi kedua negara dan sistem keuangan global.

• Bagi AS: Berkurangnya permintaan dari kreditor besar seperti China dapat mendorong kenaikan biaya pinjaman AS, terutama jika pembeli asing lainnya tidak sepenuhnya menutup kekurangan tersebut. Namun, sejauh ini investor swasta dan negara lain telah mengisi kekosongan itu. Federal Reserve AS juga dapat turun tangan dengan membeli obligasi pemerintah AS jika diperlukan untuk menstabilkan pasar.
• Bagi China: Menjual obligasi pemerintah AS terlalu cepat dapat berbalik merugikan karena menurunkan nilai kepemilikan yang tersisa dan mengguncang pasar global. Pendekatan terukur China bertujuan menyeimbangkan pengelolaan risiko dengan kebutuhan untuk menopang mata uang dan mendiversifikasi cadangan.
• Bagi Pasar Global: Pergeseran menuju sistem moneter yang lebih multipolar, dengan ketergantungan lebih besar pada aset seperti emas dan mata uang non-dolar, dapat mengurangi dominasi dolar AS seiring waktu. Transisi ini kemungkinan berlangsung bertahap, tetapi mencerminkan perubahan yang lebih mendalam dalam tatanan ekonomi global.

Dapatkah China “Mempersenjatai” Kepemilikan Obligasi Pemerintah AS?

Gagasan bahwa China dapat menggunakan kepemilikan utang AS yang sangat besar sebagai "opsi nuklir" dalam perselisihan ekonomi telah lama diperdebatkan. Secara teori, aksi jual besar-besaran dapat mengguncang pasar keuangan AS dan menaikkan biaya pinjaman. Namun, dalam praktiknya, langkah seperti itu juga akan menimbulkan kerugian besar bagi China dan berisiko memicu krisis global.

Seperti dijelaskan para analis MERICS, "China secara bertahap menjual obligasi pemerintah AS terutama untuk menjaga stabilitas yuan ketika perselisihan dagang mendorong investor memindahkan dana ke tempat lain. Jika China melanjutkan langkah ini, Federal Reserve AS dapat membeli obligasi tersebut untuk menjaga stabilitas pasar, tetapi dolar akan melemah seiring peralihan China ke obligasi negara lain."

Kebanyakan pakar sepakat bahwa strategi China saat ini adalah mengurangi eksposur secara perlahan tanpa mengganggu pasar. Pendekatan ini memungkinkan China mengelola risikonya sendiri tanpa memicu konfrontasi keuangan.

Apa Langkah Selanjutnya dalam Hubungan Keuangan AS-China?

Dinamika hubungan keuangan AS-China yang terus berubah kemungkinan tetap menjadi perhatian utama pasar global. Perundingan dagang antara kedua negara masih mandek, sementara kedua pihak memberlakukan tarif tinggi dan membatasi akses ke sektor-sektor strategis. China membalas dengan mengurangi impor produk pertanian dari AS, membatasi ekspor logam tanah jarang, dan menyelidiki perusahaan-perusahaan Amerika. Sementara itu, AS memberlakukan pembatasan ekspor teknologi canggih seperti semikonduktor.

Ketegangan ini meningkatkan volatilitas pasar dan menegaskan pentingnya diversifikasi portofolio bagi investor. Ketika dua negara dengan perekonomian terbesar di dunia terus memisahkan hubungan di sejumlah sektor, sistem keuangan global beradaptasi dengan realitas baru.

Tren Jangka Panjang: Menuju Sistem Moneter Multipolar?

Pengurangan bertahap kepemilikan China atas obligasi pemerintah AS merupakan bagian dari tren yang lebih luas menuju diversifikasi cadangan dan sistem moneter yang lebih multipolar. Dengan menambah cadangan emas dan berinvestasi dalam mata uang lain, China berupaya mengurangi kerentanannya terhadap tekanan keuangan dan politik AS. Pergeseran ini juga terlihat di negara-negara lain, seiring semakin beragamnya arus perdagangan dan investasi global.

Meski dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan global yang dominan, porsinya dalam cadangan global telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Menguatnya euro, yuan, dan mata uang lainnya mencerminkan perubahan keseimbangan kekuatan ekonomi. Untuk saat ini, pasar obligasi pemerintah AS tetap dalam dan likuid, tetapi tren jangka panjang mengarah pada persaingan dan kompleksitas yang lebih besar dalam keuangan global.

Ringkasan

• China telah mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS menjadi $756.3 miliar, level terendah sejak 2009, dan kini menempati posisi ketiga sebagai pemegang terbesar dari kalangan asing, di bawah Jepang dan Inggris.
• Pengurangan ini didorong oleh ketegangan perdagangan, kebutuhan untuk menopang yuan, diversifikasi cadangan, dan kekhawatiran mengenai keberlanjutan fiskal AS.
• Meski China melepas obligasi, total kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh pihak asing mencapai rekor tertinggi, dengan negara lain dan investor swasta mengambil alih.
• Strategi China dilakukan secara bertahap dan menghindari risiko, dengan tujuan menjaga stabilitas keuangannya sendiri tanpa mengguncang pasar global.
• Pergeseran ini mencerminkan tren yang lebih luas menuju sistem moneter multipolar dan meningkatnya volatilitas pasar di tengah ketegangan AS-China.
• Dolar AS masih dominan, tetapi lanskap keuangan global semakin kompleks dan kompetitif.