Investor Saham Korea Selatan Menyusut saat Arus Keluar Asing Tembus $131 Miliar dan Reli AI Meredup

Pembalikan pasar menekan raksasa chip

Investor asing dilaporkan telah menarik $131 miliar dari saham Korea Selatan pada 2026, sementara nilai transaksi turun sekitar 70% dari puncaknya pada akhir Mei. Kospi, yang memimpin tolok ukur saham utama dunia pada paruh pertama tahun ini, anjlok 22% pada paruh kedua seiring investor menilai ulang reli yang sebagian besar ditopang chip memori kecerdasan buatan (AI).

Pembalikan di pasar saham Korea Selatan senilai $4,3 triliun menyingkap ketergantungannya pada Samsung Electronics dan SK Hynix. Kedua perusahaan itu secara gabungan mencakup lebih dari separuh bobot indeks acuan, sehingga pergerakan saham mereka sangat memengaruhi arah keseluruhan indeks.

Data Oktober menunjukkan aksi mundur investor meluas melampaui harga saham. Kepemilikan asing atas Samsung tercatat sebesar 46,38% pada 8 Oktober, level terendah sejak 11 Januari 2008, ketika porsinya 46,35%. Kepemilikan asing atas SK Hynix turun menjadi 49,59%, di bawah ambang 50% yang dipertahankannya sejak 2023.

Dukungan dari pembelian saham oleh perusahaan juga mulai surut. Laporan yang lebih baru menyebut Samsung menuntaskan pembelian kembali sahamnya pada 6 Oktober, sedangkan SK Hynix telah merealisasikan lebih dari 80% pembelian yang diumumkan hingga 9 Oktober. Program kedua perusahaan itu bernilai total 55 triliun won, atau sekitar $41 miliar.

Karena itu, persoalan langsung yang dihadapi pasar lebih besar daripada sekadar perubahan antusiasme terhadap AI. Investor luar negeri menjual saham, rumah tangga mengurangi pinjaman dan saldo kas di perusahaan sekuritas, sementara dua pembeli korporasi utama hampir menuntaskan pembelian mereka. Sejauh ini, kinerja laba yang kuat belum mampu membalikkan kombinasi tersebut.

Kepemilikan asing turun bahkan saat pasar reli

Kepemilikan asing atas Samsung turun dari puncak awal 2026 sebesar 52,40% menjadi 46,38% pada 8 Oktober, atau merosot 6,02 poin persentase. Angkanya turun di bawah 50% pada Maret, mencapai kisaran 48% pada Mei dan kisaran 47% pada Juli. Dengan demikian, aksi penarikan dana sudah berlangsung ketika pasar secara keseluruhan masih menguat.

SK Hynix mengalami pola serupa. Kepemilikan asing atas sahamnya turun dari 54,64% pada awal tahun ini menjadi 49,59%, atau merosot 5,05 poin persentase. Angka terbaru itu juga 6,82 poin persentase di bawah level 2024 sebesar 56,41%. Di seluruh sektor listrik dan elektronik Kospi, kepemilikan asing turun dari 40,87% pada awal tahun menjadi 38,09%.

Sumber terpisah menyebut penjualan bersih saham Kospi oleh investor asing tahun ini melampaui 197 triliun won. Angka itu dan laporan penarikan dana sebesar $131 miliar tidak boleh dianggap sebagai dua kumpulan penjualan yang terpisah atau dijumlahkan: mata uang, cakupan pasar, dan periode pengukurannya harus diselaraskan sebelum dibandingkan.

Bursa Korea menyediakan data pembelian, penjualan, dan pembelian bersih investor melalui kumpulan data perdagangan investor. Pemberitahuan publikasinya menyebut transaksi sesi reguler diperkirakan tersedia setelah pukul 15.45, sementara angka final yang mencakup perdagangan di luar jam reguler diperkirakan tersedia setelah pukul 20.00. Bursa itu juga mengingatkan bahwa informasi dapat mengandung kesalahan atau mengalami keterlambatan. Cuplikan halaman tersebut tidak menampilkan total penarikan tahunan, sehingga angka utama itu tetap merupakan kompilasi data bursa yang dilaporkan.

Mengapa dua perusahaan ini sangat penting

Chip memori menjadi bagian penting dari narasi investasi AI Korea. Sistem AI memerlukan memori untuk menyimpan dan memindahkan data dalam jumlah besar yang digunakan dalam komputasi, selain prosesor yang menjalankan perhitungan. Investor membeli saham Samsung dan SK Hynix sebagai cara untuk ikut mengambil bagian dalam belanja infrastruktur tersebut.

Konsentrasi yang sebelumnya membantu mendongkrak Kospi kini membuatnya rentan terhadap keraguan mengenai permintaan memori, profitabilitas, dan durasi ledakan industri ini. Ketika lebih dari separuh bobot indeks bertumpu pada dua perusahaan, kenaikan saham lain mungkin sulit mengimbangi aksi jual terhadap saham-saham tersebut.

Phillip Wool, kepala manajemen portofolio di Rayliant Global Advisors, mengatakan bahwa dananya telah mengurangi eksposur terhadap AI Korea dan memegang porsi saham Samsung serta SK Hynix yang lebih kecil dibanding bobot keduanya dalam indeks acuannya. Ia menjelaskan tantangan investor yang terlambat masuk ke perdagangan saham memori:

Tantangan terbesar yang saya lihat bagi kebanyakan investor, terutama mereka yang baru belakangan masuk ke Korea untuk mengambil peluang di perdagangan chip memori, adalah bahwa keuntungan mudah dari tema tersebut sudah diraih,

Hwang San-hae, peneliti di LS Securities, mengidentifikasi tekanan lain: kepemimpinan investasi AI semakin meluas dari memori ke chip khusus, komponen, peralatan, dan keamanan siber. Korea tetap dapat diuntungkan oleh belanja AI, sementara indeks acuannya yang didominasi saham memori menarik modal lebih sedikit dibanding pasar dengan ragam bisnis yang lebih luas.

Pembelian kembali saham berakhir saat daya tarik laba memudar

Samsung dan SK Hynix merupakan pembeli penting saham mereka sendiri. Pembelian semacam itu dapat menopang permintaan dengan menyerap saham yang ditawarkan untuk dijual, meskipun tidak menjamin harga akan naik. Data JPMorgan Chase yang dikutip dalam laporan menunjukkan pembelian kembali saham oleh kedua perusahaan itu mencakup sebagian besar dari sekitar $23 miliar pesanan beli di pasar pada bulan sebelumnya.

Waktu pelaksanaan kini menjadi penting. Laporan sebelumnya menyebut kedua program itu hampir selesai. Pembaruan yang lebih spesifik pada Oktober menyatakan program Samsung berakhir pada 6 Oktober dan SK Hynix telah menyelesaikan lebih dari 80% programnya hingga 9 Oktober. Artinya, permintaan korporasi yang tersisa semakin sedikit ketika aksi jual oleh investor asing masih berlanjut.

Investor asing dilaporkan menjual saham domestik dengan nilai bersih lebih dari 6 triliun won selama 6 hingga 8 Oktober. Pada 8 Oktober, Kospi turun lebih dari 2% ke sekitar 6.620 meskipun Samsung merilis hasil awal kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi. Saham Samsung juga turun kendati laba operasional kuartalannya dilaporkan meningkat hampir sembilan kali lipat.

Salah satu laporan menyebut laba operasional kuartalan Samsung sebesar 107 triliun won, tetapi tidak ada pernyataan laporan keuangan resmi di sini yang mengonfirmasi jumlah tersebut. Kesimpulan yang lebih kuat buktinya lebih terbatas: peningkatan laba yang dilaporkan cukup besar tidak menghentikan aksi jual. Penyeimbangan ulang ETF dan berakhirnya kontrak opsi juga disebut sebagai tekanan pada 8 Oktober, sehingga pergerakan hari itu lebih rumit daripada sekadar penilaian terhadap laba.

Rumah tangga menarik diri setelah aksi jual musim panas

Investor ritel membantu mendorong kenaikan Kospi sebesar 100% pada paruh pertama, menurut laporan. Sejak aksi jual pada Juli, indikator kemampuan rumah tangga untuk membeli saham melemah. Data Korea Financial Investment Association yang dikutip dalam laporan menunjukkan pinjaman margin yang belum dilunasi sekitar 33 triliun won, dibandingkan puncak 38,6 triliun won pada Juni.

Itu merupakan penurunan sebesar 5,6 triliun won, atau sekitar 14,5%. Pinjaman margin memungkinkan investor membeli saham dengan uang pinjaman. Penurunan utang dapat berarti risiko di pasar berkurang, tetapi pembayaran kembali pinjaman juga dapat melibatkan penjualan saham sehingga permintaan berkurang selama penyesuaian pasar.

Saldo kas di perusahaan sekuritas turun dari hampir 140 triliun won menjadi sekitar 100 triliun won, atau merosot sekitar 29%. Saldo ini merupakan dana yang tersimpan di rekening perusahaan sekuritas, termasuk dana yang dapat diinvestasikan. Penurunannya tidak menunjukkan secara persis ke mana rumah tangga memindahkan uang mereka, tetapi mengindikasikan berkurangnya daya beli yang siap digunakan.

Laporan menyebut nilai transaksi turun sekitar 70%, sementara laporan pada 11 Oktober menggunakan istilah volume perdagangan. Kedua ukuran itu berbeda: nilai transaksi umumnya merujuk pada nilai perdagangan, sedangkan volume menghitung jumlah saham. Keduanya menunjukkan penurunan aktivitas yang tajam, tetapi persentasenya tidak boleh dianggap sebagai pembacaan terkonfirmasi secara terpisah atas kedua ukuran tersebut.

Dana berleverage memperdalam perdebatan tentang volatilitas

Upaya pemerintah mengarahkan tabungan rumah tangga ke saham domestik menjadi bagian dari perdebatan mengenai pembalikan pasar pada musim panas. Laporan menyebut regulator mempercepat peluncuran lebih dari selusin ETF berleverage yang terkait dengan perusahaan termasuk Samsung dan SK Hynix. Pemerintahan Presiden Lee Jae Myung kemudian mengadakan rapat darurat, dan regulator menerapkan langkah-langkah untuk membatasi investasi ritel pada produk tersebut.

ETF berleverage bertujuan menghasilkan imbal hasil harian yang berlipat, sering kali melalui derivatif dan pinjaman. Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares, yang dikenal dengan kode KORU, menargetkan kinerja harian tiga kali lipat MSCI Korea Index, bukan Kospi. Penyesuaian ulang harian berarti imbal hasilnya selama beberapa minggu atau bulan tidak harus sama dengan tiga kali imbal hasil indeks selama periode tersebut.

KORU dilaporkan merugi sekitar 28% pada Juni dan lebih dari 61% pada Juli, tetapi pada saat laporan itu dibuat masih mencatat kenaikan 43,72% sepanjang 2026. Angka-angka tersebut menunjukkan bagaimana reli besar sebelumnya dapat terjadi bersamaan dengan kerugian tajam setelahnya. Kenaikan semalam yang dilaporkan hampir 8%, sementara Kospi turun sekitar 5% saat pembukaan pada Senin, juga melibatkan sesi perdagangan dan tolok ukur yang berbeda.

Jung Eui-jung, ketua Korean Stockholders' Alliance yang beranggotakan 64.000 orang, mengkritik peran pemerintah dalam memperluas akses ke produk berleverage:

Yang sangat ironis adalah pemerintah mengklaim berupaya mengendalikan situasi, padahal pemerintah sendiri yang menciptakan meja perjudian ini,

Ekonom Steve Hanke mengatakan indeks acuan Korea menjadi lebih volatil daripada Bitcoin, merujuk pada grafik yang ia bagikan. Tanpa mengetahui periode dan metodologi perhitungan grafik itu, perbandingan tersebut tidak dapat menetapkan peringkat yang berlaku umum. Namun, pernyataan itu mencerminkan kuatnya kekhawatiran seputar gejolak pasar.

Taiwan menarik minat, tetapi juga mengalami penarikan dana

Taiex Taiwan dilaporkan menguat 70% tahun ini dan mengungguli Kospi sekitar 23 poin persentase pada kuartal lalu. Reli di sana juga lebih luas: sekitar 10% konstituen indeks mencatat kenaikan harga setidaknya dua kali lipat, dibandingkan 4,7% konstituen Kospi. Berdasarkan ukuran itu, porsi saham Taiwan yang harganya berlipat dua sedikit lebih dari dua kali porsi Korea.

Chun-Lai Wu, kepala alokasi aset Asia di Chief Investment Office UBS Global Wealth Management, mengatakan perusahaannya lebih memilih Taiwan untuk eksposur taktis terhadap AI:

Saat ini, kami lebih memilih menyalurkan eksposur taktis terhadap AI melalui saham Taiwan, yang menawarkan ekosistem perangkat keras teknologi yang lebih lengkap dan didukung rencana belanja yang kuat dari perusahaan-perusahaan teknologi besar,

Pilihan tersebut bukan berarti investor asing secara konsisten membeli saham Taiwan. Data LSEG dalam laporan 11 Agustus menunjukkan Taiwan mencatat arus keluar bersih asing sebesar $22,95 miliar pada Juli, setelah sekitar $8 miliar pada Juni. Korea Selatan mencatat $6,26 miliar pada Juli, bulan ketiga berturut-turut mengalami arus keluar.

Di tujuh pasar Asia, penarikan bersih pada Juli mencapai $25,48 miliar, menandai bulan kesembilan berturut-turut terjadinya penjualan oleh investor asing. Taiwan dan Korea secara gabungan mencatat penarikan $29,21 miliar, lebih besar daripada total bersih regional karena arus masuk di tempat lain mengimbangi sebagian penarikan itu. India menerima $2,12 miliar, Thailand $1,46 miliar, Indonesia $88 juta, dan Filipina $69 juta; Vietnam mencatat arus keluar sekitar $12 juta.

Perbedaannya terletak pada preferensi yang belakangan muncul terhadap eksposur AI Taiwan yang lebih luas, sementara sebelumnya terjadi aksi jual besar di sana, bukan perpindahan dana tanpa henti dari Korea ke Taiwan. Analis BNP Paribas mengutip kekhawatiran terkait proyeksi permintaan chip, pembayaran utang, dan pengumuman Moonshot dari China tentang model AI berbiaya rendah. Herald van der Linde dari HSBC mengatakan bank itu telah menaikkan peringkat India menjadi netral di Asia ketika investor mencari diversifikasi.

Yang dapat ditunjukkan data laba dan inflasi berikutnya

Prospek pasar Oktober menyebut pekan 12 hingga 16 Oktober sebagai ujian apakah laba dapat menggantikan permintaan pembelian kembali saham yang mulai surut. Prospek itu menunjuk rilis data harga konsumen dan harga produsen AS untuk September, harga minyak, serta komentar Federal Reserve sebagai faktor jangka pendek, tanpa mencantumkan waktu publikasi yang pasti.

Inflasi AS penting karena dapat memengaruhi ekspektasi suku bunga dan imbal hasil obligasi pemerintah. Imbal hasil yang lebih tinggi dapat membuat saham kurang menarik dibanding obligasi dan mengubah cara investor menilai laba perusahaan pada masa mendatang. Ekonom Kiwoom Securities Kim Yu-mi memperingatkan bahwa tekanan harga yang kembali meningkat dapat membuat kekhawatiran inflasi terus berlanjut dan memperbesar fluktuasi imbal hasil obligasi AS.

Proyeksi perusahaan masih kuat, tetapi investor mengamati arah pertumbuhan sekaligus besarnya. IBK Securities memproyeksikan pertumbuhan laba operasional sebesar 243% dibandingkan tahun sebelumnya dan 6% dibandingkan kuartal sebelumnya untuk 151 perusahaan Kospi200 yang memiliki estimasi tersedia. Meski demikian, prospek itu menggambarkan pertumbuhan yang melambat setelah mencapai puncaknya pada paruh pertama.

Kenaikan besar dibandingkan periode pembanding yang lemah tidak serta-merta berarti laba kini tumbuh lebih cepat. Hal itu membantu menjelaskan mengapa pertumbuhan tahunan yang mengesankan saja mungkin tidak cukup untuk menarik pembeli. Analis Yuanta Securities Korea Lee Jae-won menyarankan untuk menunggu bukti nyata pembelian oleh investor asing, alih-alih berasumsi bahwa momentum laba akan membalikkan arus dana.

Tanggal-tanggal di balik perubahan arah

Aksi jual berkembang selama beberapa bulan, dengan kepemilikan asing turun sebelum pembalikan indeks terlihat jelas. Urutan ini juga menunjukkan mengapa penarikan dana regional pada Juli dan perbandingan pasar pada Oktober menggambarkan tahap yang berbeda, bukan hasil yang bertentangan.

• Awal 2026: Kepemilikan asing atas Samsung mencapai 52,40%, sementara SK Hynix berada di 54,64%.
• Akhir Mei: Aktivitas perdagangan Korea mencapai puncak yang menjadi acuan bagi pengukuran penurunan 70% setelahnya.
• Juni: Pinjaman margin yang belum dilunasi mencapai puncak 38,6 triliun won.
• Juli: Aksi jual tajam melemahkan partisipasi ritel; investor asing menarik $6,26 miliar dari Korea dan $22,95 miliar dari Taiwan.
• 6 Oktober: Program pembelian kembali saham Samsung berakhir.
• 8 Oktober: Kepemilikan asing atas Samsung tercatat 46,38%, atas SK Hynix 49,59%, dan Kospi turun lebih dari 2% ke sekitar 6.620.
• 9 Oktober: SK Hynix telah menyelesaikan lebih dari 80% program pembelian kembali saham yang diumumkan.
• 12 hingga 16 Oktober: Prospek pasar menyoroti laba, rilis data inflasi AS, dan komentar kebijakan sebagai ujian berikutnya.

Pandangan berbeda mengenai apakah penyesuaian pinjaman telah selesai. Analis riset Nicholas Mugalli berpendapat investor ritel sedang membayar kembali utang margin dan institusi mengambil peran lebih besar. Lale Akoner, analis pasar global di eToro, memperingatkan bahwa pengurangan leverage dapat memicu gejolak tajam pada saham teknologi dan semikonduktor selama berbulan-bulan.

Akoner juga mengingatkan agar kejadian ini tidak disalahartikan sebagai runtuhnya prospek investasi AI. Korea Selatan masih termasuk pasar dengan kinerja lebih kuat pada 2026 berkat kenaikan sebelumnya. Yang belum terbukti adalah apakah permintaan baru dari investor institusi dan asing dapat menyerap aksi jual setelah pembelian kembali saham oleh perusahaan berakhir.

Poin Utama

• Penarikan dana asing dari saham Korea dilaporkan mencapai $131 miliar pada 2026, sementara nilai transaksi turun sekitar 70% dari puncaknya pada akhir Mei.
• Kospi merosot 22% pada paruh kedua setelah memimpin tolok ukur utama pada paruh pertama.
• Samsung dan SK Hynix mencakup lebih dari separuh bobot indeks, sehingga eksposur terhadap siklus chip memori terkonsentrasi pada keduanya.
• Samsung mengakhiri program pembelian kembali sahamnya pada 6 Oktober; SK Hynix telah menyelesaikan lebih dari 80% programnya hingga 9 Oktober.
• Pinjaman margin turun sekitar 14,5% dari puncaknya pada Juni, sementara saldo kas di perusahaan sekuritas merosot sekitar 29%.
• Taiwan menawarkan eksposur AI yang lebih luas, tetapi juga mengalami penarikan dana asing besar pada Juli.
• Ujian berikutnya adalah pertumbuhan laba yang berkelanjutan, pembelian nyata oleh investor asing, serta kemampuan pasar menyerap aksi jual tanpa dukungan besar dari pembelian kembali saham.