Korea Selatan Perketat Aturan ETF Berleverage Setelah Kerugian Investor Ritel Membengkak

Memahami Gejolak Pasar Korea Selatan

Otoritas keuangan Korea Selatan bergerak untuk memberlakukan pengawasan yang lebih ketat terhadap reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) berleverage saham tunggal berisiko tinggi, setelah banyak investor ritel mengalami kerugian besar dalam koreksi pasar yang tajam. Produk-produk tersebut, yang diluncurkan pada akhir Mei, memungkinkan investor bertaruh pada perusahaan tertentu seperti Samsung Electronics dan SK Hynix dengan imbal hasil harian dua kali lipat. Investor ritel dengan cepat menggelontorkan 14 triliun won ke instrumen ini, sedangkan investor asing hanya menambahkan sekitar 2 triliun won.

Indeks Kospi kemudian merosot hampir 35 persen dalam sebulan, seiring saham-saham chip mundur dari rekor tertinggi yang dicapai pada Juni. Produk yang dirancang untuk memberikan pergerakan harian dua kali lipat dari saham SK Hynix anjlok lebih dari 80 persen dari puncaknya pada 23 Juni. Produk Samsung Electronics yang setara turun hampir 75 persen dari level tertingginya pada 3 Juni.

Menteri Keuangan Koo Yun-cheol meminta maaf dalam sidang parlemen setelah para anggota parlemen mengkritik peluncuran produk-produk tersebut yang berlangsung cepat. Ketua Komisi Jasa Keuangan Lee Eog-weon mengatakan kepada Majelis Nasional bahwa regulator sedang mempertimbangkan untuk membatasi akses hanya bagi investor profesional dan menurunkan rasio leverage dari dua kali lipat karena memperbesar volatilitas.

Cara Kerja ETF Saham Tunggal Berleverage

Berbeda dari ETF konvensional yang melacak kumpulan saham terdiversifikasi, produk ini menggunakan derivatif untuk memperbesar eksposur terhadap harga saham satu perusahaan. Produk tersebut menargetkan imbal hasil harian dua kali lipat dari saham yang mendasarinya. Karena leverage disetel ulang setiap hari, imbal hasil dalam periode yang lebih panjang dapat sangat berbeda dari kelipatan sederhana kinerja saham akibat efek penggandaan selama periode volatil.

Ketika suatu saham naik 30 persen lalu turun 23,1 persen hingga kembali ke harga awal, nilai saham biasa kembali ke posisi semula. Versi dengan leverage dua kali lipat turun 46,2 persen saat harga merosot dan berakhir jauh di bawah level awal. Mekanisme pengaturan ulang harian ini menjelaskan mengapa banyak pemegang produk mengalami kerugian jauh lebih besar dari perkiraan setelah reli berbalik arah.

Besarnya Kerugian Investor Ritel

Investor ritel yang membeli mendekati puncak pada Juni menghadapi permintaan penambahan jaminan dan likuidasi paksa yang menambah tekanan jual. Perkiraan menunjukkan total kerugian ritel pada ETF saham tunggal berleverage mencapai 56 triliun won. Seorang investor dilaporkan kehilangan lebih dari 2,1 miliar won dari posisi senilai 5 miliar won pada produk SK Hynix. Deposit penyelesaian yang dimiliki investor turun 21,21 triliun won hanya dalam waktu sedikit lebih dari sebulan, menandakan berkurangnya kapasitas untuk melakukan pembelian lebih lanjut.

Dampak yang lebih luas terhadap pasar mencakup beberapa penghentian sementara perdagangan dan pemicu mekanisme sidecar yang menghentikan perdagangan program. Kospi sempat anjlok hingga 12,6 persen dalam perdagangan intrahari pada salah satu sesi, sebelum ditutup turun 6 persen.

Permintaan Maaf Pemerintah dan Tekanan Politik

Wakil Perdana Menteri Koo Yun-cheol mengakui tanggung jawab dalam sidang parlemen. Ketua Komisi Jasa Keuangan Lee Eog-weon menyampaikan penyesalan atas meningkatnya volatilitas pasar akibat produk tersebut. Anggota parlemen dari partai oposisi maupun partai berkuasa mempertanyakan apakah peluncuran dilakukan di bawah tekanan eksternal dan apakah langkah perlindungan investor telah ditinjau dengan semestinya sebelum produk itu dicatatkan.

Karena rasio pelacakan dua kali lipat terlalu besar, menurunkannya kemungkinan akan membantu meredakan volatilitas.

Lee Eog-weon menyampaikan pernyataan itu saat membahas kemungkinan perubahan legislasi. Kepala kebijakan kepresidenan Kim Yong-beom membela keputusan awal tersebut dengan menyatakan bahwa investor ritel aktif memperdagangkan berbagai produk derivatif dan kedua perusahaan chip itu mencakup porsi besar pasar. Para pengkritik menolak penjelasan tersebut dan menuntut pertanggungjawaban.

Langkah Regulasi yang Telah Diberlakukan

Otoritas menaikkan setoran tunai minimum untuk memperdagangkan produk tersebut dari 10 juta won menjadi 30 juta won dan menaikkan unit transaksi minimum dari satu saham menjadi 20 saham. Kedua perubahan itu mulai berlaku bersamaan pada 31 Juli. Investor individu kini menghadapi usulan batas kepemilikan berleverage sebesar 20 persen dari total portofolio mereka. Persyaratan tambahan mencakup program edukasi wajib yang lebih lama dan latihan simulasi perdagangan sebelum investor dapat berpartisipasi.

Volume perdagangan produk-produk yang terdampak turun 75,5 persen pada hari pertama aturan setoran baru berlaku. Porsinya dari total volume perdagangan Kospi turun dari rata-rata 33,8 persen pada Juli menjadi 6,4 persen.

Usulan Wewenang Regulasi Darurat

Regulator sedang menyusun amendemen yang akan memungkinkan otoritas melewati rapat pemegang unit dan langsung menurunkan rasio leverage dari dua kali menjadi 1,5 kali atau bahkan satu kali saat terjadi volatilitas ekstrem. Perubahan ini mengacu pada kerangka leverage fleksibel Hong Kong, tetapi memberi regulator hak untuk melakukan intervensi proaktif alih-alih mengandalkan diskresi manajer dana. Pejabat juga tengah mengkaji struktur leverage variabel yang dapat disesuaikan manajer aset antara satu hingga dua kali, bergantung pada kondisi pasar.

Pelaku pasar mendesak adanya definisi hukum yang jelas mengenai pemicu keadaan darurat, prosedur pemberitahuan, dan pilihan untuk keluar bagi investor yang sudah ada demi menjaga kepastian. Analis memperkirakan volatilitas akan tetap tinggi hingga langkah-langkah tersebut diterapkan pada pertengahan Agustus.

Dampak di Luar Investor Ritel

Penurunan pasar juga berdampak pada lembaga keuangan. OK Savings Bank, bank tabungan terbesar kedua di negara itu, melaporkan kerugian terkait kepemilikannya atas produk berleverage yang sama. Sejumlah investor ritel mengalihkan aktivitas ke pasar luar negeri. Pembelian bersih saham Amerika Serikat mencapai 4,67 miliar dolar pada Juli, arus masuk bulanan terbesar sejak Januari. Produk Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares saja menarik pembelian bersih senilai 3,77 miliar dolar dari investor Korea.

Posisi di luar negeri itu juga merosot. Nilai kepemilikan saham Amerika Serikat oleh investor ritel Korea turun 33,7 miliar dolar antara akhir Mei dan akhir Juli, meskipun terjadi arus masuk bersih.

Pelajaran Lebih Luas tentang Leverage dan Struktur Pasar

Peristiwa ini menunjukkan bagaimana produk berleverage yang disetel ulang setiap hari, jika digabungkan dengan pinjaman bermargin, dapat mempercepat reli maupun penurunan. Penjualan paksa akibat permintaan penambahan jaminan menambah tekanan ke bawah setelah harga mulai turun. Bobot besar Samsung Electronics dan SK Hynix di Kospi, yang jika digabungkan mencakup hampir setengah kapitalisasi pasar indeks, memusatkan risiko pada satu sektor dan memperbesar koreksi saat sentimen berubah.

Pembahasan jangka panjang kembali menyoroti kesenjangan valuasi Korea Discount serta perlunya perbaikan tata kelola perusahaan dan diversifikasi industri yang lebih luas untuk mengurangi eksposur terhadap satu industri.

Poin-Poin Utama

• ETF saham tunggal berleverage yang melacak Samsung Electronics dan SK Hynix diluncurkan pada akhir Mei dan menarik pembelian ritel senilai 14 triliun won.
• Banyak produk kehilangan 75 hingga 80 persen nilainya setelah Kospi anjlok hampir 35 persen dalam sebulan.
• Menteri Keuangan Koo Yun-cheol meminta maaf di parlemen atas peluncuran produk tanpa penilaian risiko yang memadai.
• Regulator menaikkan setoran minimum menjadi 30 juta won, meningkatkan unit transaksi menjadi 20 saham, dan mengusulkan batas 20 persen dari portofolio.
• Amendemen yang sedang dipertimbangkan akan memungkinkan otoritas menurunkan rasio leverage dalam keadaan darurat tanpa persetujuan pemegang unit.
• Investor ritel meningkatkan pembelian ETF berleverage Amerika Serikat seiring pengetatan pembatasan di dalam negeri.
• Mekanisme pengaturan ulang harian dan permintaan penambahan jaminan memperbesar kerugian melebihi eksposur dua kali lipat sederhana selama aksi jual.