Bisnis Baterai BYD Dinilai Hampir Setara dengan Nilai Seluruh Perusahaan, Kata Bernstein

Bernstein Melihat Nilai Tersembunyi dalam Bisnis Baterai BYD

Analis Bernstein memberikan rekomendasi beli kuat untuk produsen otomotif China BYD, dengan alasan bahwa pasar sangat meremehkan nilai bisnis baterai perusahaan tersebut. Perusahaan investasi itu menilai segmen baterai BYD saja bernilai hampir setara dengan valuasi pasar seluruh perusahaan saat ini, sehingga menciptakan peluang besar bagi investor. Penilaian ini muncul saat BYD mengukuhkan posisinya sebagai produsen baterai kendaraan listrik terbesar kedua di dunia, dengan pengiriman baterai 70% lebih banyak dibandingkan pesaing terbesar ketiga.

Laporan Bernstein, yang menetapkan target harga 130 dolar Hong Kong ($16,67), sekitar 30% di atas level perdagangan terkini, menyoroti bagaimana perhatian investor pada divisi otomotif BYD mengesampingkan operasi baterainya yang berkembang pesat. Hal ini tetap terjadi meskipun divisi baterai menyumbang lebih dari 10% pendapatan perusahaan tahun lalu dan diproyeksikan mencapai persentase belasan menengah tahun ini.

Eunice Lee, analis Bernstein yang menyampaikan rekomendasi tersebut, menekankan bahwa pasar sebagian besar hanya memandang BYD sebagai produsen kendaraan listrik China dan mengabaikan portofolio bisnisnya yang lebih luas. Analisisnya menunjukkan bisnis baterai saja nilainya mendekati seluruh nilai perusahaan, yang berarti investor pada dasarnya mendapatkan divisi otomotif, elektronik, semikonduktor, dan lainnya dengan biaya tambahan yang sangat kecil atau tanpa biaya tambahan.

Pengiriman baterai tumbuh 47% tahun lalu dan diproyeksikan naik 35% lagi tahun ini, didorong oleh permintaan internal sekaligus lonjakan penjualan eksternal kepada produsen otomotif lain. Laju pertumbuhan ini menjadikan divisi baterai BYD sebagai bisnis mandiri yang berpotensi menjadi kekuatan besar dan layak dinilai ulang oleh investor yang ingin mendapatkan eksposur terhadap revolusi penyimpanan energi di luar sektor otomotif tradisional.

Dari Ponsel ke Mobil: Awal Mula Bisnis Baterai BYD

Perjalanan BYD dimulai pada 1990-an sebagai produsen baterai ponsel, jauh sebelum perusahaan memasuki sektor otomotif pada 2003. Fondasi teknologi baterai ini memberi perusahaan keahlian penting yang kemudian terbukti menentukan dalam revolusi kendaraan listrik. Saat banyak produsen otomotif tradisional berupaya keras mengamankan pasokan baterai dari produsen spesialis, BYD memanfaatkan pengalaman puluhan tahun untuk mengembangkan teknologi milik sendiri secara internal.

Peralihan perusahaan dari baterai elektronik konsumen ke sumber daya kendaraan merupakan perubahan strategi yang mendatangkan keuntungan besar. Tidak seperti para pesaing yang tetap bergantung pada pemasok baterai pihak ketiga, BYD mengendalikan komponen penting ini sejak awal produksi kendaraannya. Integrasi vertikal ini semakin bernilai ketika kelangkaan baterai dan gangguan rantai pasok melanda industri otomotif secara luas.

Wakil Presiden Senior BYD Lian Yu-bo menyoroti keunggulan strategis ini saat membahas usaha patungan perusahaan dengan Toyota. Ia menyebut perpaduan kekuatan pengembangan dan daya saing BYD di pasar kendaraan listrik berbasis baterai dengan teknologi mutu dan keselamatan Toyota yang terkenal. Kemitraan yang dibentuk pada 2020 itu menegaskan pengakuan produsen otomotif besar terhadap kepemimpinan BYD di bidang baterai.

Keahlian BYD dalam baterai berkembang melampaui manufaktur sederhana hingga mencakup kemampuan riset dan pengembangan yang menyeluruh. Kini BYD merancang dan memproduksi sel, modul, serta paket baterai yang disesuaikan dengan berbagai arsitektur kendaraan dan kebutuhan performa. Fleksibilitas ini memungkinkan siklus inovasi yang lebih cepat dan pengurangan biaya yang sulit ditandingi pesaing yang bergantung pada pemasok eksternal.

Revolusi Baterai Blade

Teknologi utama BYD adalah baterai Blade, yang diluncurkan pada 2020 dalam sedan Han bergaya sporty buatan perusahaan. Baterai litium besi fosfat (LFP) ini menghadirkan kemajuan signifikan dalam hal keselamatan, daya tahan, dan efisiensi biaya dibandingkan dengan kimia nikel-mangan-kobalt konvensional. Desain baterai Blade menggunakan sel memanjang menyerupai bilah yang dapat disusun dalam konfigurasi padat, sehingga meningkatkan kepadatan energi sekaligus mempertahankan keunggulan keselamatannya.

Baterai Blade menjawab salah satu kekhawatiran utama konsumen mengenai kendaraan listrik: risiko kebakaran. Melalui pengujian ketat, termasuk uji tusuk paku yang biasanya memicu pelepasan panas tak terkendali pada baterai konvensional, baterai Blade menunjukkan stabilitas luar biasa. Performa keselamatan ini menjadi nilai jual utama kendaraan BYD di pasar yang konsumennya masih berhati-hati terhadap teknologi baterai.

Analis Bernstein mencatat bahwa teknologi yang berfokus pada keselamatan ini membantu BYD menjadi pemimpin penjualan kendaraan listrik, hingga akhirnya melampaui Tesla dalam total pengiriman kendaraan listrik. Keunggulan biaya baterai Blade juga memungkinkan BYD menawarkan harga bersaing tanpa mengorbankan margin, faktor penting di pasar kendaraan listrik China yang semakin sensitif terhadap harga.

BYD memproduksi baterai ini sepenuhnya secara internal melalui anak usahanya, FinDreams Battery, yang mengoperasikan sejumlah fasilitas manufaktur. Produksi internal ini menghilangkan ketergantungan pada pemasok baterai besar seperti CATL atau LG Energy Solution, sehingga BYD memiliki kendali lebih besar atas rantai pasoknya dan dapat berinovasi lebih cepat dibandingkan pesaing yang terkendala hubungan dengan pemasok.

Ekspansi ke Luar Otomotif: Sistem Penyimpanan Energi

Selain untuk menggerakkan kendaraan, BYD mulai menerapkan keahlian baterainya pada sektor penyimpanan energi yang berkembang pesat. Pada September, perusahaan memperkenalkan sistem penyimpanan energi skala utilitas berbasis teknologi baterai Blade yang diberi nama "Haohan." Analis Bernstein menyebut biaya produksi sistem baru ini lebih rendah daripada solusi pesaing, sehingga menempatkan BYD pada posisi yang menguntungkan di pasar yang diperkirakan tumbuh eksponensial.

Pengiriman baterai BYD untuk sistem penyimpanan energi meningkat lebih dari dua kali lipat tahun lalu, menunjukkan kuatnya permintaan atas solusi penyimpanan skala jaringan listrik. Seiring percepatan penerapan energi terbarukan di seluruh dunia, kebutuhan akan sistem penyimpanan untuk menstabilkan pembangkitan listrik yang tidak konsisten membuka peluang pasar besar bagi produsen baterai dengan teknologi teruji dan keunggulan biaya.

Bisnis penyimpanan energi merupakan perluasan alami dari kapabilitas BYD dan mendiversifikasi aliran pendapatannya di luar sektor otomotif yang kompetitif. Perusahaan utilitas dan operator jaringan listrik semakin mencari solusi penyimpanan yang andal dan hemat biaya untuk mengelola integrasi energi terbarukan, pengaturan frekuensi, dan pengelolaan permintaan puncak. Kapasitas produksi baterai dan infrastruktur litbang BYD yang sudah mapan memberinya keunggulan signifikan untuk merebut pasar yang terus berkembang ini.

Analisis Bernstein menyoroti posisi terdepan BYD dalam pengiriman sel maupun integrasi sistem untuk penyimpanan energi, dengan potensi pertumbuhan tambahan dari teknologi baru seperti baterai ion natrium. Posisi dalam pertumbuhan struktural sektor penyimpanan energi ini merupakan dimensi lain dari nilai perusahaan yang mungkin belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi pasar saat ini.

Penjualan Baterai Eksternal Mendorong Pertumbuhan

Sekitar separuh produksi baterai BYD digunakan untuk kendaraan buatannya sendiri, tetapi segmen penjualan eksternal yang tumbuh pesat menarik perhatian analis. Bernstein melaporkan bahwa pengiriman baterai kepada produsen otomotif eksternal hampir tiga kali lipat tahun lalu, dengan Xiaomi dan XPeng masing-masing menyumbang 25% dari pengiriman baterai kendaraan listrik eksternal BYD. Toyota juga menjadi pelanggan penting, dengan memanfaatkan perjanjian pengembangan bersama yang dibentuk pada 2019.

Pertumbuhan basis pelanggan ini membuktikan keandalan teknologi baterai BYD di luar kendaraan buatannya sendiri dan menciptakan model bisnis yang dapat diperluas serta tidak terlalu bergantung pada siklus pasar otomotif. Ketika semakin banyak produsen otomotif mencari pemasok baterai tepercaya di tengah kelangkaan global, kapasitas produksi BYD yang telah mapan dan harga yang kompetitif menempatkannya pada posisi untuk merebut pangsa pasar yang signifikan.

Wakil Presiden Eksekutif Toyota Shigeki Terashi menggambarkan hubungan tersebut sebagai kolaborasi antara "rekan satu tim" yang mengesampingkan persaingan demi mendorong penggunaan kendaraan listrik secara luas. Kemitraan antara produsen otomotif terbesar di dunia dan produsen kendaraan listrik terkemuka China ini menandakan pengakuan yang kian luas terhadap kapabilitas baterai BYD di industri otomotif global.

Laporan terbaru menyebut Ford Motor tengah berunding untuk membeli baterai BYD bagi sejumlah kendaraan hibrida di luar Amerika Serikat. Meski kedua perusahaan belum mengonfirmasi pembicaraan tersebut, juru bicara Ford mengakui bahwa perusahaan menjalin komunikasi dengan banyak calon mitra. Perkembangan ini menegaskan bahwa produsen otomotif tradisional semakin melirik pemasok baterai China untuk memenuhi target elektrifikasi mereka.

Integrasi Vertikal Menciptakan Keunggulan Kompetitif

Model bisnis BYD jauh melampaui manufaktur baterai, dengan integrasi vertikal menyeluruh di sepanjang rantai nilai. Perusahaan mengendalikan hampir setiap aspek produksi, mulai dari ekstraksi bahan mentah hingga pengembangan perangkat lunak, sehingga menciptakan efisiensi operasional dan keunggulan biaya yang sulit ditiru pesaing.

Integrasi ini dimulai dari operasi pertambangan. BYD menjalin kemitraan jangka panjang dan mengakuisisi kepemilikan di perusahaan pertambangan untuk mengamankan pasokan litium dan bahan penting lainnya yang stabil. Baru-baru ini, BYD mengakuisisi hak mineral atas dua lahan di Lembah Jequitinhonha, Brasil, yang kaya litium. Kedua lahan itu mencakup 852 hektare di wilayah yang kerap disebut "Lembah Litium" Brasil. Akses langsung ke bahan mentah ini melindungi perusahaan dari volatilitas harga dan gangguan pasokan yang membebani pesaing yang bergantung pada pasar komoditas.

Setelah diekstraksi, bahan mentah tersebut diolah oleh anak usaha BYD, FinDreams, yang mengoperasikan fasilitas untuk mengubah litium menjadi bahan kimia berkualitas baterai. Kemampuan pemurnian internal menjamin kendali mutu, mengurangi ketergantungan pada pengolah eksternal, dan memungkinkan perusahaan merespons lonjakan permintaan dengan lebih cepat. Kendali menyeluruh atas rantai pasok ini sangat bernilai selama kelangkaan semikonduktor global, yang berhasil dihadapi BYD dengan lebih baik dibandingkan banyak pesaing.

BYD mendirikan BYD Semiconductor pada 2004, mengantisipasi meningkatnya peran cip dalam aplikasi otomotif. Divisi ini memproduksi semikonduktor untuk sistem manajemen baterai, pengendali motor, dan fungsi kokpit pintar. Dengan mengendalikan desain dan produksi cip secara internal, BYD mengurangi paparan terhadap kelangkaan dan dapat menyesuaikan perangkat keras agar terintegrasi sempurna dengan perangkat lunaknya, sehingga menghasilkan performa dan fungsi yang lebih unggul.

Skala Manufaktur dan Ekspansi Global

Kemampuan manufaktur BYD mencakup sejumlah "pabrik raksasa" di China, tempat berbagai komponen kendaraan dirakit dalam fasilitas terpadu. Pendekatan produksi terpusat ini meningkatkan efisiensi dan mengurangi biaya transportasi antarpemasok. Perusahaan mengoperasikan fasilitas di Xi'an, Changsha, dan Shenzhen, yang menunjukkan kemampuannya meningkatkan produksi untuk memenuhi permintaan yang terus bertambah.

Pada 2024, BYD mengirimkan lebih dari 4,27 juta kendaraan energi baru, meningkat signifikan dibandingkan tahun sebelumnya. Momentum ini berlanjut pada 2025, dengan penjualan hampir 1 juta kendaraan energi baru pada kuartal pertama saja, naik 60% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Laju pertumbuhan yang luar biasa ini menegaskan kemampuan BYD menjalankan rencana ekspansinya yang ambisius.

Perusahaan mulai memperluas model manufaktur ini ke luar negeri dengan memulai pembangunan pabrik mobil penumpang pertamanya di Eropa, di Szeged, Hungaria, pada 2024. Fasilitas ini akan mempersingkat waktu pengiriman kepada pelanggan Eropa dan melokalkan produksi untuk menghadapi potensi hambatan perdagangan. Pabrik tersebut merupakan bagian dari strategi BYD yang lebih luas untuk membangun fasilitas manufaktur di pasar-pasar utama, alih-alih hanya mengandalkan ekspor dari China.

BYD juga berinvestasi besar dalam kapasitas logistik dengan mengoperasikan armada kapal roll-on/roll-off miliknya sendiri untuk mengangkut kendaraan ke berbagai negara. Perusahaan baru-baru ini memperkenalkan "The BYD Shenzhen," kapal pengangkut kendaraan terbesar di dunia yang mampu mengangkut 9.200 kendaraan. Kendali atas jalur distribusi ini melindungi BYD dari kelangkaan kapal dan memberinya fleksibilitas lebih besar dalam mengelola pengiriman internasional.

Lanskap Persaingan dan Posisi Pasar

Pasar kendaraan listrik semakin kompetitif, terutama di China, tempat puluhan produsen bersaing memperebutkan pangsa pasar. Namun, BYD muncul sebagai pemimpin yang jelas, melampaui Tesla dalam total penjualan kendaraan listrik dan menempati posisi teratas sebagai merek mobil terlaris di China dengan lebih dari 2,4 juta pendaftaran baru. Pencapaian ini menggusur Volkswagen, yang mempertahankan gelar tersebut selama lebih dari 15 tahun.

Menurut Badan Energi Internasional, BYD dan Tesla secara bersama-sama menguasai 35% dari seluruh penjualan mobil listrik global, lebih besar daripada gabungan seluruh produsen mobil besar di luar China. Duopoli ini mencerminkan keunggulan skala dan teknologi signifikan yang telah dibangun kedua perusahaan di pasar yang berubah cepat. Pangsa BYD sebesar 20% di pasar mobil listrik global (mencakup kendaraan listrik berbasis baterai maupun hibrida plug-in) menempatkannya sebagai kekuatan dominan dalam peralihan industri dari mesin pembakaran internal.

Persaingan yang semakin ketat menekan harga di seluruh pasar China, sehingga BYD memangkas harga modelnya sebesar 10-20% untuk mempertahankan momentum. Tekanan ini memengaruhi margin, tetapi integrasi vertikal BYD memberikan penyangga biaya yang tidak dimiliki pesaing dengan integrasi lebih terbatas. Sekitar sepertiga produsen mobil China mencapai target penjualan pada 2023. BYD termasuk perusahaan yang berhasil, sementara sejumlah pesaing gagal mencapai target selama beberapa tahun berturut-turut.

Analis Bernstein memperkirakan penjualan kendaraan domestik tumbuh 10% tahun ini menjadi 5,4 juta unit, sementara penjualan luar negeri naik 4,4% menjadi 1,5 juta unit. Proyeksi ini dibuat di tengah perkiraan pertumbuhan pasar China secara keseluruhan yang hanya 1%, menunjukkan kemampuan BYD merebut pangsa pasar dari pesaing. Asosiasi Produsen Mobil China memperkirakan penjualan kendaraan energi baru naik 15,2% tahun ini, sementara ekspor bertambah 4,3%.

Valuasi dan Pertimbangan Investasi

Kapitalisasi pasar BYD mencapai sekitar $115 miliar, lebih dari dua kali lipat kapitalisasi Ford Motor sebesar $55 miliar. Ini merupakan pembalikan yang luar biasa dibandingkan satu dekade lalu, ketika valuasi Ford jauh melampaui perusahaan China tersebut. Meski tumbuh pesat, analisis Bernstein menunjukkan segmen baterai saja dapat bernilai $110 miliar, yang mengindikasikan bisnis otomotif dan segmen lainnya dinilai sangat rendah dalam harga pasar saat ini.

Sejumlah metrik valuasi menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Analisis Simply Wall Street menunjukkan saham BYD diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba sebesar 20,2 kali, lebih tinggi daripada rata-rata perusahaan sejenis sebesar 8,8 kali dan di atas rasio P/E wajar yang diperkirakan sebesar 14 kali. Valuasi premium ini mencerminkan ekspektasi pasar akan pertumbuhan berkelanjutan, tetapi juga membuat saham rentan jika laba mengecewakan. Namun, model arus kas terdiskonto menunjukkan saham BYD diperdagangkan 17,7% di bawah nilai wajarnya yang diperkirakan, sehingga terdapat perbedaan antara berbagai metode valuasi.

TipRanks-PerPlexity menaikkan peringkat saham menjadi Beli dengan target harga HK$106, sementara target Bernstein sebesar HK$130 menunjukkan potensi kenaikan sekitar 30% dari level terkini. Proyeksi ini didasarkan pada katalis jangka pendek yang diantisipasi dari peningkatan teknologi kendaraan listrik berbasis baterai dan baterai, serta sejumlah peluncuran produk yang diperkirakan berlangsung sepanjang tahun. Bernstein mencatat BYD dijadwalkan meluncurkan sedikitnya 10 model otomotif baru tahun ini, yang berpotensi menjadi sejumlah katalis bagi kinerja saham.

Sejumlah tantangan masih ada, termasuk potensi hambatan perdagangan saat produsen otomotif China berekspansi ke pasar internasional dan risiko melambatnya pertumbuhan di pasar-pasar utama. Uni Eropa telah meluncurkan penyelidikan antisubsidi terhadap impor kendaraan listrik, dengan kemungkinan tarif baru mulai Juli 2024. Selain itu, Amerika Serikat mempertahankan bea masuk tinggi sebesar 27% untuk kendaraan China, sehingga membatasi akses langsung ke pasar penting tersebut.

Kesimpulan

• Bernstein mempertahankan rekomendasi outperform untuk BYD dengan target harga HK$130, sekitar 30% di atas level saat ini
• BYD adalah produsen baterai kendaraan listrik terbesar kedua di dunia, dengan pengiriman baterai 70% lebih banyak daripada produsen terbesar ketiga
• Menurut analisis Bernstein, segmen baterai saja bernilai hampir setara dengan valuasi pasar seluruh perusahaan
• Pengiriman baterai tumbuh 47% tahun lalu dan diproyeksikan tumbuh 35% tahun ini
• Penjualan baterai eksternal hampir tiga kali lipat tahun lalu, dengan Xiaomi dan XPeng masing-masing menyumbang 25% dari pengiriman baterai kendaraan listrik eksternal
• Teknologi baterai Blade menawarkan keunggulan keselamatan dan efisiensi biaya yang membantu BYD melampaui Tesla dalam penjualan kendaraan listrik
• BYD mengirimkan lebih dari 4,27 juta kendaraan energi baru pada 2024, sementara penjualan kuartal pertama 2025 naik 60% dibandingkan tahun sebelumnya
• Integrasi vertikal di bidang pertambangan, pemurnian, produksi baterai, semikonduktor, dan manufaktur kendaraan menciptakan keunggulan kompetitif
• Sistem penyimpanan energi menjadi segmen bisnis yang berkembang, dengan pengiriman meningkat lebih dari dua kali lipat tahun lalu
• BYD mengoperasikan armada kapal pengangkut kendaraan sendiri dan membangun pabrik di luar negeri untuk mendukung ekspansi global